模组产品贡献增量,自有Fab产线量产出货
卓胜微(300782)
事件:公司发布2024年中报,2024H1公司实现营收22.85亿元,同比增长37.20%;实现归母净利润3.54亿元,同比下降3.32%;实现扣非归母净利润3.54亿元,同比下降3.43%。
射频前端周期性变化趋势减弱,射频模组销售带来新增量。受国际地缘政治冲突、经济增速放缓、市场竞争激烈等宏观因素的影响,全球乃至国内半导体市场面临较大压力,公司所处的射频前端芯片细分领域亦受大环境影响,周期性变化趋势减弱。报告期内,公司加大滤波器模组产品的市场推广力度,逐步提升高性能产品在品牌客户端的渗透率与市场份额,射频模组销售占比攀升至42.29%,创下有史以来最高比例,且未来仍有持续增长的空间。
重视产品技术迭代,持续加大研发投入。在快速演进和不断变革的半导体产业中,技术创新是公司保持长期竞争力的关键,报告期内,公司研发投入49,297.01万元,同比增长94.22%,研发支出占营业收入比重21.58%,高于去年同期6.34%。加大研发投入不仅是公司追求技术进步的需要,更是确保公司在激烈的市场竞争中处于领先地位的战略选择。
资源平台优势显著,高端市场持续发力。公司依托自建产线,在特色工艺、材料、技术、差异化等方面持续拓展:1.6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力,同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。截至24H1,6英寸滤波器晶圆生产线自稳定规模量产以来实际发货已超过10万片。并且,公司针对L-PAMiD产品的研发覆盖全频段,将逐步丰富产品型号,持续布局高价值化的产品矩阵,形成产品战略闭环。2.公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。
投资建议
我们预计公司2024-26年实现营收50.73、62.34、70.19亿元,实现归母净利润9.32、11.87、14.46亿元,对应PE60.57、47.55、39.03x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;新产品导入不及预期风险
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1477.21 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 132.01 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.53 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 193.29 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 227.31 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 70.44 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.82 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.98 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 260.58 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.00 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 91.39 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.68 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.18 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |