境内外业务向好，Q3业绩表现亮眼

　　中宠股份(002891)

　　主要观点：

　　2024Q3公司归母净利润1.40亿元，同比增长73.2%

　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营收31.89亿元，同比增长17.6%，归母净利润2.82亿元，同比增长59.6%。其中，2024Q3公司实现收入12.32亿元，同比增长23.6%，归母净利润1.40亿元，同比增长73.2%。

　　境外业务持续拓展，国内业务已实现全面盈利

　　境外业务方面，公司坚持“加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模”的战略方向，在努力扩大OEM/ODM产品市场规模的同时，通过参加国际展会、投放广告等方式不断加强自主品牌的海外市场推广力度，积极培育自主品牌市场；境内业务方面，公司全价值链毛利率优化项目效果显现，通过梳理、精简品牌SKU、管控线上、线下渠道产品价格，推出高毛利新品等途径，公司境内自主品牌毛利率实现稳步提升，目前公司境内业务板块已实现全面盈利。后期，公司将进一步通过增加高毛利率产品占比、优化产品结构、增加直营渠道占比等途径提高境内市场的盈利能力。

　　毛利率单季度略有波动，投资收益增长明显

　　2024年前三季度公司销售毛利率27.6%，同比增长1.7个百分点，销售净利率9.5%，同比+1.18个百分点。2024Q3公司销售毛利率26.9%，同比下降0.4个百分点，销售净利率为12.0%，同比增长2.01个百分点。2024Q3公司实现投资收益0.45亿元，同比增长717.8%，主要系公司退出对山东帅克的部分投资，获得投资收益0.33亿元。

　　期间费用方面，2024Q3公司销售费用率9.3%，同比减少0.36个百分点；管理费用率4.2%，同比增长0.68个百分点；研发费用率1.7%，同比增长0.41个百分点。

　　投资建议

　　公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业优质企业，伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展以及主粮产能持续释放，我们预计2024-2026年公司实现主营业务收入43.72亿元、50.84亿元、58.76亿元（前值43.13亿元、50.20亿元、58.06亿元），同比增长16.7%、16.3%、15.6%（前值15.1%、16.4%、15.7%），对应归母净利润3.43亿元、3.93亿元、4.70亿元（前值3.09亿元、3.83亿元、4.58亿元），同比增长47.0%、14.8%、19.4%（前值32.5%、23.8%、19.7%），对应EPS1.17元、1.34元、1.60元。维持“买入”评级不变。

　　风险提示

　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险。