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珠江啤酒-研报正文

2024年三季报点评:收入α维持,盈利稳步提升

www.eastmoney.com 2024年10月26日 民生证券 王言海,张馨予 查看PDF原文

K图

  珠江啤酒(002461)

  事件:2024年10月24日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收/归母净利润/扣非归母净利润实现48.87/8.07/7.68亿元,分别同比+7.37%/+25.35%/+27.23%;经测算,24Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润实现19.01/3.07/2.92亿元,分别同比+6.89%/+10.60%/+9.10%。

  收入维持前期增势,非现饮占比高+渠道利润周期创造α。24Q3公司收入同比增6.89%,其中销量48.34万吨,同比+4.75%,千升酒收入3932元,同比+2.04%。24Q1/Q2公司收入分别同比增7.05%/8.07%,三季度公司收入延续前期增势,维持量价齐升,同时销量跑赢行业大盘(2024年7-9月我国啤酒总产量分别为358.60/358.50/290.40万吨,同比-10.88%/-4.25%/+1.33%,Q3合计同比-5.26%)。在消费整体下游需求偏弱背景下公司逆势表现,如我们此前观点,预计主要系1)珠啤非现饮占比处于行业较高水平,今年以来餐饮及夜场恢复整体较为疲软,公司受冲击相对较小;2)餐饮渠道持续发力运作97纯生,渠道利润周期较竞品成熟单品更具竞争力,97纯生大单品持续抢夺份额,前三季度高档啤酒销量同比+14.81%,共同促成公司收入端α。

  成本压力进一步回落,旺季费用有所增投,盈利能力稳步提升。24Q3公司吨成本分别同比-5.54%,成本压力进一步回落(24Q1/Q2分别同比+3.8%/-3.8%),预计原材料价格下降红利逐步兑现至报表端,同时产能利用率提升亦有贡献。吨价成本双击下24Q3公司毛利率同比+4.03pct。费用端,Q3公司销售费用率同比+2.13pct,预计主要系啤酒旺季公司市场投入力度加大,管理/研发/财务费用率分别同比+0.53/+0.92/+0.55pct。综上,24Q3公司扣非净利率同比+0.31pct至15.38%,盈利能力保持稳步提升。

  营收α有望持续,扎根华南升级韧性良好。展望后续,预计公司营收端α有望持续,97纯生等高端大单品有望维持良好增势,驱动公司量价齐增。珠江啤酒优势市场主要集中在华南,广东作为国内啤酒高线市场,消费氛围&能力、产品结构领先于全国且升级潜力仍较大。未来公司将持续深化营销改革,产品端不断丰富中高端产品矩阵,为后续升级奠定基础;渠道端加大餐饮渠道拓展,推动渠道力创新;品牌端坚持“3+N”(雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N)战略,提升品牌声量。看好公司深耕华南核心市场推动产品结构持续优化,驱动公司盈利能力持续提升。

  投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元,同比增长8.2%/7.3%/6.4%,归母净利润分别为8.04/9.27/10.50亿元,同比增长28.9%/15.3%/13.3%,当前市值对应PE分别为25/22/19X,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动,中高端啤酒竞争加剧。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001500.79
珀莱雅详细46145.22110.0084.40
东鹏饮料详细44319.00242.10221.23
五粮液详细44223.00162.00131.58
比亚迪详细43420.00312.20361.82
山西汾酒详细42285.00204.51203.68
宁德时代详细39450.00290.00264.30
青岛啤酒详细3794.1263.1569.68
今世缘详细3775.0050.0053.01
伊利股份详细3742.2130.0828.28
泸州老窖详细37244.88110.00126.46
天味食品详细3721.9014.0113.21
海天味业详细3656.5045.2041.11
迈瑞医疗详细35366.69220.98252.91
恺英网络详细3522.4715.8315.18
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