德昌股份2024Q3点评：利润受汇兑影响

　　德昌股份(605555)

　　主要观点：

　　公司发布2024Q3业绩报告：

　　Q3：收入11.24亿元（同比+42.99%），归母净利润0.94亿元（同比+2.78%）；扣非归母净利润0.91亿元（同比+0.24%）；？Q1-Q3：收入29.87亿元（同比+40.33%），归母净利润3.02亿元（同比+14.50%）；扣非归母净利润2.87亿元（同比+11.36%）。？Q3利润受汇兑影响，剔除汇兑收益Q3净利润1.07亿，同比+15.43%。

　　收入分析：不断开拓新客户新项目

　　我们分析Q3收入高增原因：

　　家电业务新客户和新品类：我们预计Q3维持Q2双位数高增。其中，吸尘器业务去年底扩充Shark客户贡献弹性。小家电多品类发展策略显现成效，除环境家居和个人护理小家电，洗碗机、加湿器等新业务贡献增量。

　　汽零业务进入收获期：我们预计Q3增速快于家电业务，仍贡献较高弹性。新项目的逐步量产带动收入规模的显著提升。

　　盈利分析：汇兑影响盈利

　　毛利率：Q3单季17.39%，同/环比分别-2.08/-0.30pct。同比降低受去年Q3新项目集中开展前期毛利较高+今年新建工厂转固提折旧的影响；

　　净利率：Q3单季归母净利率8.4%，同比-3.29pct。其中，Q3销售/管理/研发/财务费用率各0.40%/4.05%/3.13%/0.68%，同比分别-0.08/-0.12/+0.00/+2.10pct，四费合计+1.89pct。主要受汇兑损失+利息减少（人民币降息、美元资产结汇减少）+洗碗机等新业务前期费投的影响；剔除上述影响，我们测算净利率同比变化不大。

　　投资建议：

　　我们的观点：

　　公司去年年底以来，不断拓展新客户、开发新产品、推进新项目，推动收入延续高增，成长动能充足。Q3利润受汇兑收益影响，Q4汇兑收益基数走低，预计影响减弱。

　　盈利预测：我们调高收入预期并调低盈利预测。预计2024-2026年公司收入39.07/50.03/59.85亿元（前值36.94/46.19/54.91亿元），同比+40.8%/+28.1%/+19.6%，归母净利润3.96/5.03/6.55亿元（前值4.18/5.08/6.00亿元），同比+22.8%/+27.2%/+30.1%；对应PE19/15/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。