标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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公司事件点评报告:AI芯片国产化势在必行,拟收购衡所华威布局环氧塑封材料
德邦科技(688035)
事件
德邦科技发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入7.84亿元,同比增长20.48%;实现归母净利润0.60亿元,同比下降28.03%;实现扣非归母净利润0.53亿元,同比下降23.05%。
投资要点
24Q3业绩环比提升,盈利能力初步修复
2024Q3公司实现营业收入3.21亿元,同比增长25.37%,环比增长23.56%;归母净利润0.27亿元,同比下降20.28%,环比上升34.17%;扣非归母净利润0.24亿元,同比下降4.28%,环比上升36.93%。盈利能力方面,2024年Q3公司实现销售毛利率28.01%,环比上升1.67pct;实现销售净利率8.22%,环比上升0.69pct。
高端AI芯片供应受限,先进封装材料值得关注
近期,美国科技公司Techsights拆解最新国产AI加速器后,发现其或使用的是台积电代工的AI芯片。芯片技术禁运的相关话题再次引发多方关注,高端AI芯片的国产化需求再次得到提升。相较于传统技术制造先进制程芯片对于EUV光刻机的依赖,chiplet等先进封装技术可以使用10nm工艺制造出达到7nm工艺集成度的芯片。先进封装材料主要可以分为环氧塑封材料、封装基板、引线框架、芯片粘结材料、陶瓷封装材料等。目前,95%以上的微电子器件都是环氧塑封器件。环氧塑封材料是由环氧树脂为基体树脂,以高性能酚醛树脂为固化剂,加入硅微粉等为填料,以及添加多种助剂混配而成的粉状模塑料,为先进封装的主要材料,具有保护芯片不受外界环境的影响,抵抗外部溶剂、湿气、冲击,保证芯片与外界环境电绝缘等功能。我们认为先进封装领域环氧塑封材料值得关注。
芯片级封装材料领先者,拟收购衡所华威构建更深的护城河
公司专注于高端电子封装材料研发及产业化。在集成电路封装领域,公司具备晶圆UV膜材料、芯片固晶材料、导热界面材料等。目前,芯片固晶胶已在通富微电、长电科技等封测厂批量出货;晶圆UV膜成功批量供货给华天科技、长电科技、日月新等;芯片级导热界面材料通过关键客户验证。集成电路封装材料长期被国外企业垄断,公司是国内少数具备相关产品批量供货的领先企业。同时,公司与华为已有较长时间的合作。近期,公司发布一项《收购意向协议》公告,拟通过现金方式收购衡所华威电子有限公司53%的股权,获公司控制权。衡所华威主要从事半导体封装材料的研发和产业化,是国家级专精特新小巨人企业,主营产品为环氧塑封料,现有生产线12条,拥有Hysol品牌及KL、GR、MG系列等一百多个型号的产品。根据PRISMARK统计,2023年衡所华威在全球环氧塑封料企业中销量位居第三,销售额位列第四,在国内环氧塑封料企业销售额和销量均位于第一,是国产先进封装材料领先企业。下游客户包括英飞凌、安森美、安世半导体、长电、华天、通富微电、士兰微等。我们认为本次收购衡所华威有望为公司进入国产主流AI算力芯片供应链赋能,与主业产生协同效应,大幅提升公司护城河并增厚利润。
盈利预测
我们关注到公司为国产领先的芯片级封装材料企业,拟收购衡所华威进一步拓展半导体先进封装材料领域,实现环氧塑封材国产化,基于审核性考虑,在收购最终完成前,暂不考虑其对公司业绩的影响,预测公司2024-2026年收入分别为10.90、15.18、18.08亿元,EPS分别为0.73、1.06、1.42元,当前股价对应PE分别为56.1、38.5、28.6倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
收购计划不及预期;先进封装材料品类拓展不及预期;封装材料出货不及预期。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |