2024年三季报点评：业绩超我们预期，重磅新游蓄势待发

　　恺英网络(002517)

　　投资要点

　　事件：2024Q1-3公司实现营收39.28亿元，yoy+29.65%，归母净利润12.80亿元，yoy+18.27%，扣非归母净利润12.81亿元，yoy+23.43%。其中，2024Q3实现营收13.72亿元，yoy+30.33%，qoq+10.00%，归母净利润4.71亿元，yoy+31.52%，qoq+22.97%，扣非归母净利润4.80亿元，yoy+32.53%，qoq+27.43%，营收及利润端均超过我们预期。

　　营收凸显韧性，叠加投放回落，利润释放超预期。2024Q3公司营收同比增长30.33%，环比增长10.00%，我们认为主要系公司传奇奇迹品类优势凸显，存量产品流水表现稳健，同时公司积极运营复古情怀IP，自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色。营收稳健，叠加外部买量竞争趋缓，同时公司《仙剑奇侠传：新的开始》等产品生命周期内营销投放规模自然回落，2024Q3公司销售费用率为30.79%，yoy+1.83pct，qoq-7.05pct，带来利润端的超预期释放，2024Q3公司归母净利润同比增长31.52%，环比增长22.97%，环比增速远高于营收增速。其他费用方面，管理费用率3.34%，yoy-2.68pct，qoq-0.21pct，研发费用率12.43%，yoy+0.52pct，qoq+3.00pct。

　　IP矩阵持续扩容，探索出海新增量。公司持续推进“IP品类+创新品类”战略，聚焦核心优势赛道的同时，发展“IP多元化”，2024Q3公司先后官宣将与上海电影合作推出“黑猫警长”正版授权游戏、将与盛趣游戏联合发行3D动作MMO手游《龙之谷世界》，于2024/10/20上线《彩虹岛》正版授权手游《彩虹橙》。此外，公司持续探索出海增量，2024/10《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国港澳台地区、新加坡、马来西亚上线，MMO游戏《诸神劫：影姬》于中国港澳台地区上线。我们看好公司持续拓展IP矩阵，同时布局出海市场，有望带来业绩新增量。

　　重点新游陆续开启测试，期待新游上线表现。公司新游产品周期已陆续开启，《转生史莱姆》《群英觉醒》《彩虹橙》等产品已相继于2024/08-2024/10期间上线，重点自研新游《斗罗大陆：诛邪传说》已于2024/10/10开启首轮测试，自研新游《盗墓笔记：启程》已开启预约，联合发行新游《龙之谷世界》已于2024年国庆期间取得出色测试数据表现，三款产品均有望在年底左右相继上线，持续关注新游定档情况，期待新游相继上线驱动公司业绩进一步高增。

　　盈利预测与投资评级：公司传奇奇迹品类优势突出，业绩韧性凸显，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.79/0.96/1.08元（此前为0.79/0.95/1.08元），对应当前股价PE分别为17/14/12倍。我们看好公司复古情怀产品优势持续领先，创新品类新游逐步兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：新游表现不及预期，老游流水超预期下滑，行业监管风险