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海康威视-研报正文

中期政策预期向好,长期数字化转型打开增长空间

www.eastmoney.com 2024年10月30日 国信证券 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖 查看PDF原文

K图

  海康威视(002415)

  核心观点

  3Q24公司营收环比增长1.67%,短期业务增速放缓。公司前三季度实现营收649.91亿元(YoY+6.1%),扣非归母净利润81.51(YoY-3.67%),毛利率44.76(YoY-0.09pct)。3Q24公司实现营收237.82亿元(YoY+0.33%,QoQ+1.67%);归母净利润30.44亿元(YoY-13.37%,QoQ-3.32%),扣非归母净利润29.08亿元(YoY-15.11%,QoQ-16.50%),毛利率44.51%(YoY-0.08pct,QoQ-0.27pct),国内需求较为疲软,业绩增速短期回落。

  EBG与PBG三季度收入正增长,SMBG短期承压。EBG单三季度同比小幅增长,降本增效为目的的企业数字化需求保持韧性;PBG单三季度收入正增长,水利水务、防灾救灾、应急管理等业务得到国债支撑,与数字化治理相关的交通管理、政府治理业务占比持续提升;受社会需求疲软、资金面紧张等影响,SMBG三季度负增长,公司主动对经销商降库存以缓解经销商存货占用的资金压力,中期维度预计随专项债逐步落地传导,国内主业有望筑底改善。

  海外与创新业务保持增长,增速较上半年有所回落。三季度海外四大业务中心收入均为正增长,其中中东非业务中心增长较快;海外模式逐步由产品销售向项目制销售发展,一方面除视频外,非视频产品增速较好;另一方面,以东南亚、中东为代表的区域,项目需求逐步增加。创新业务受国内需求端影响增速放缓,其中微影、汽车电子、消防等业务增长较快。

  企业降本增效需求增加,场景数字化带来长期增长动能。近期公司与国能集团发布联合研发的“融合光谱煤质快速检测技术”,通过多维感知、双模态神经网络算法、AI模型等技术实现大批量煤样实时在线检测,标志着我国煤质管控领域迈入AI时代。据罗兰贝格与华为数据,制造业、金融保险、零售、能源电力等产业的数字化潜在价值均在2万亿美元以上,随着降本增效需求增加,企业场景数字化将成为公司长期增长动力。

  投资建议:我们看好公司的经营韧性与行业智能化带来的长期增长动能,短期考虑宏观经济修复低于预期,下调24-25年SMBG收入,预计24-26年归母净利润141/160/180亿元(前值:146/165/185亿元),对应24-26年PE为18/16/14倍,维持“优于大市”评级。

  风险提示:宏观经济增长不及预期,海外需求增长不及预期。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
迈瑞医疗详细38425.97220.98258.84
拓普集团详细3875.0034.2070.59
乖宝宠物详细3895.2056.3390.37
金山办公详细38372.00228.53376.00
古井贡酒详细38300.00217.84165.19
今世缘详细3875.0050.0047.48
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