标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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通胀数据点评:CPI同比小幅回升,PPI同比与上月持平 | 2025-02-10 | 华福证券 | 朱成成,燕翔,许茹纯 |
工业企业利润数据点评:企业单月利润增速同比转正 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
PMI数据点评:生产经营总体产出保持扩张 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
一周综评与展望:中长期资金入市步伐坚定 | 2025-01-26 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
2024年四季度及全年经济数据解析 | 2025-01-19 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
Q3毛利率持续好转,看好Q4旺季机遇
中科蓝讯(688332)
投资要点:
营收同环比提升,归母净利润承压
据公司三季报,公司24Q1-Q3实现营收12.5亿元,yoy+19%,实现归母净利润2.1亿元,yoy+5%。单24Q3实现营收4.6亿元,yoy+15%,qoq+7%。24Q3实现归母净利润0.72亿元,yoy-15%,qoq-10%。24Q3实现扣非净利润0.65亿元,yoy+19%,qoq+2%。
毛利率持续看到好转迹象,库存进一步优化
(1)毛利率:单24Q3毛利率24.50%,yoy+0.07pcts,qoq+1.15pcts。我们对比已披露的历史数据来看,在经历了连续两个季度的环比提升后,24Q3毛利率基本来到历史相对高位,仅次于2021年部分季度。(2)净利率:单24Q3净利率15.76%,yoy-5.65pcts,qoq-2.86pcts。我们进一步分析费用项变化,销售费用及管理费用环比Q2均有下降,控费效果显著;研发费用0.4亿元,yoy-6%,qoq+17%,从绝对值来看变化不大。(3)存货:我们观察到存货持续消化,24Q1/Q2/Q3末存货分别达到8.2/8.8/8.1亿元,存货周转天数分别为254/247/227天,连续两个季度持续下降。我们看好Q4消费电子旺季延续,公司存货结构进一步优化,业绩持续增长。
品牌价格下探,性价比优势孕育更多成长机遇
从消费降级趋势上看,品牌下沉导致中低阶市场体量增加,消费者在消费过程中更加趋于理性。以耳机为例,作为标准品,随着技术成熟,中低阶和中高阶产品的差异不断缩小,对普通消费者来说其佩戴体验差别不大,因此在产品的购买上更加倾向于性价比更高的产品,各大品牌也在不断推出高性价比产品,公司在高性价比领域深耕多年,具有明显优势,品牌售价下探为公司拓展品牌客户带来利好。公司自2019年起便开始布局品牌策略,2024年公司推出“讯龙二代+”芯片,目前已被搭载于realme、万魔、AnkerSoundcore、倍思、FIILGS等多客户多产品中。公司BLE芯片目前已应用于荣耀个人护理,运动健康产品;腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货。智能穿戴方面,公司AB569X芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表中。
盈利预测与投资建议
我们认为,公司24Q3业绩基本符合业绩预期。我们维持此前预测,预计公司将在2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.6亿元,对应当前PE估值29/23/19倍。维持“买入”评级。
风险提示
消费电子复苏持续性不及预期风险,原材料价格上涨风险,市场竞争风险,技术迭代不及预期风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |