标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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通胀数据点评:CPI同比小幅回升,PPI同比与上月持平 | 2025-02-10 | 华福证券 | 朱成成,燕翔,许茹纯 |
工业企业利润数据点评:企业单月利润增速同比转正 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
PMI数据点评:生产经营总体产出保持扩张 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
一周综评与展望:中长期资金入市步伐坚定 | 2025-01-26 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
2024年四季度及全年经济数据解析 | 2025-01-19 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
存货大增,剑指Q4
寒武纪(688256)
投资要点:
24Q3资产端再度实现大幅增长,存货体量跨越式提升
24Q3末存货达到10.2亿,此前24Q1/Q2分别为1.3/2.4亿,环比数倍增长。24Q3末预付款项达到8.5亿,此前24Q1/Q2分别为2.1/5.5亿,环比+55%。资产端延续24Q2的增长势头,释放积极信号;同时,从现金流量表也可得到印证。24Q3经营活动现金流量净额-11.8亿,主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金。该变化主要由于经营性采购支出增加。
营收同环比大增,期待Q4需求释放
24Q3单季营收1.2亿,yoy+285%,qoq+208%,从过去已披露的财报数据来看,在Q1-Q3所有单季度营收中,24Q3也是历史新高水位。在当前国产替代进程的关键时点上,公司也交出了十分亮眼的业绩。历史年份公司Q4营收一般占到全年营收的较大比例,临近年末,公司资产端也蓄力已久,我们对Q4需求释放持乐观态度。24Q3归母净利润-1.9亿,yoy+26%,qoq+36%。值得关注的是24Q3毛利率51.2%,qoq-14.9pcts,环比有所下滑。但当前业绩尚未大规模释放,我们认为后续毛利率变化或更值得参考。
国产算力产业链势如破竹,AI芯片与AI大模型共同成长
2024年是国产大模型的崛起之年,互联网推理算力需求也在不断释放中,我们认为国产算力芯片市场空间还有望持续高速增长。公司24Q3在大模型适配方面做出积极努力,8月,飞桨新一代框架3.0-beta寒武纪版与PaddleX3.0-beta寒武纪版在飞桨官网上线;9月,公司开源了PyTorch设备后端扩展插件Torch-MLU,并实现了硬件对于PyTorch的原生支持,充分提升了开发者的使用体验和集成效率。我们认为公司在软件生态上频频更新动态,或意味着客户端更多切实需求出现。我们看好公司产品优势有望逐步转化为业绩,在更长的时间周期内贡献亮眼的业绩成长性。
盈利预测与投资建议
我们认为资产端或预示公司供给充足,24Q4有望驱动业绩增长。
我们上调此前预测,预计公司2024-2026年营收15.27/28.91/49.75亿元(前值:14.82/22.80/34.97亿元),对应当前P/S倍数为122/64/37倍。
AI算力作为国产替代的重中之重,未来发展空间广阔,公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益。维持“买入”评级。
风险提示
AI需求不及预期风险,客户集中度较高风险,供应链稳定相关风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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汽车:比亚迪引领智驾平权 极氪科技集团正式成立 | 2025-02-17 | 华福证券 | 卢宇峰 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |