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寒武纪-研报正文

存货大增,剑指Q4

www.eastmoney.com 2024年10月31日 华福证券 陈海进,徐巡,李雅文 查看PDF原文

K图

  寒武纪(688256)

  投资要点:

  24Q3资产端再度实现大幅增长,存货体量跨越式提升

  24Q3末存货达到10.2亿,此前24Q1/Q2分别为1.3/2.4亿,环比数倍增长。24Q3末预付款项达到8.5亿,此前24Q1/Q2分别为2.1/5.5亿,环比+55%。资产端延续24Q2的增长势头,释放积极信号;同时,从现金流量表也可得到印证。24Q3经营活动现金流量净额-11.8亿,主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金。该变化主要由于经营性采购支出增加。

  营收同环比大增,期待Q4需求释放

  24Q3单季营收1.2亿,yoy+285%,qoq+208%,从过去已披露的财报数据来看,在Q1-Q3所有单季度营收中,24Q3也是历史新高水位。在当前国产替代进程的关键时点上,公司也交出了十分亮眼的业绩。历史年份公司Q4营收一般占到全年营收的较大比例,临近年末,公司资产端也蓄力已久,我们对Q4需求释放持乐观态度。24Q3归母净利润-1.9亿,yoy+26%,qoq+36%。值得关注的是24Q3毛利率51.2%,qoq-14.9pcts,环比有所下滑。但当前业绩尚未大规模释放,我们认为后续毛利率变化或更值得参考。

  国产算力产业链势如破竹,AI芯片与AI大模型共同成长

  2024年是国产大模型的崛起之年,互联网推理算力需求也在不断释放中,我们认为国产算力芯片市场空间还有望持续高速增长。公司24Q3在大模型适配方面做出积极努力,8月,飞桨新一代框架3.0-beta寒武纪版与PaddleX3.0-beta寒武纪版在飞桨官网上线;9月,公司开源了PyTorch设备后端扩展插件Torch-MLU,并实现了硬件对于PyTorch的原生支持,充分提升了开发者的使用体验和集成效率。我们认为公司在软件生态上频频更新动态,或意味着客户端更多切实需求出现。我们看好公司产品优势有望逐步转化为业绩,在更长的时间周期内贡献亮眼的业绩成长性。

  盈利预测与投资建议

  我们认为资产端或预示公司供给充足,24Q4有望驱动业绩增长。

  我们上调此前预测,预计公司2024-2026年营收15.27/28.91/49.75亿元(前值:14.82/22.80/34.97亿元),对应当前P/S倍数为122/64/37倍。

  AI算力作为国产替代的重中之重,未来发展空间广阔,公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益。维持“买入”评级。

  风险提示

  AI需求不及预期风险,客户集中度较高风险,供应链稳定相关风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001471.62
五粮液详细50223.00146.29131.55
珀莱雅详细48145.22110.0084.40
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20348.50
东鹏饮料详细43308.70242.10228.42
青岛啤酒详细4294.1263.1569.99
阳光电源详细40135.0079.8368.24
宁德时代详细39450.00290.00269.40
迈瑞医疗详细38425.97220.98258.84
拓普集团详细3875.0034.2070.59
乖宝宠物详细3895.2056.3390.37
金山办公详细38372.00228.53376.00
古井贡酒详细38300.00217.84165.19
今世缘详细3875.0050.0047.48
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