Q3公司业绩同比稳定增长，期间费用管控得当

　　新坐标(603040)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入4.97亿元（同比+17.57%），归母净利润1.62亿元（同比+19.92%），扣非净利润1.47亿元（同比+15.22%），经营活动净现金流1.97亿元（同比-9.33%）；其中2024Q3公司主营收入1.68亿元（同比+12.47%/环比-9.57%）；归母净利润0.50亿元（同比+22.56%/环比-19.72%）；扣非净利润0.46亿元（同比+18.58%/环比-20.45%），经营活动净现金流0.60亿元（同比-13.73%/环比-23.97%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），测算拟合计派发现金红利0.14亿元（含税），占2024年单三季度合并报表归属于上市公司股东净利润的27.05%。

　　海外业务放量有望持续驱动公司业绩实现快速增长：根据公司半年报，2024H1公司实现海外收入1.53亿元（同比+35.49%），占公司营业收入比重达46.72%（同比+14.08pcts），其中本部实现境外交易收入4021.22万元（同比+14.01%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元（同比+108.91%）和2335.86万元（同比+107.89%）。我们预计24Q3公司业绩增量仍然由海外业务贡献。环比来看，由于公司海外营收占比提升至接近50%，公司受海外市场波动影响明显提升，24Q3公司业绩环比下滑预计受到海外高温假影响。随着高温假影响消除，新项目逐步导入，海外大众多个项目持续放量，四季度公司海外业绩有望保持快速增长势头。

　　公司费用管控得当，销售费用降幅较大：盈利端前三季度公司毛利率为52.45%（同比-2.39pcts），净利率为33.85%（同比+1.57pcts），基本维持稳定；其中24Q3公司毛利率为52.33%（同比+1.08pcts，环比-0.95pcts），净利率为31.74%（同比+3.50pcts，环比-3.24pcts）。费用端，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/10.40%/5.07%/-1.27%，同比分别-0.24/-0.90/-1.69/-0.42pcts，其中24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%/10.97%/5.07%/0.81%，同比分别-1.63/+0.58/-1.18/-0.41pcts，其中销售费用率变更预计主要由会计政策变更，三包费用计入营业成本导致。

　　依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断进行拓展应用领域。产业链方面，公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能，提升公司盈利能力。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等，产品适用范围得到扩大。应用领域方面，公司不断拓展冷成型技术的应用领域，已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域，并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元，实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元，对应同比增速为12.79%、18.87%、17.07%，当前股价对应2024年PE为15.31倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间15-20倍，合理区间为22.8-30.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。