标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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毛利率环比提升,轨交与新兴装备稳健增长
时代电气(688187)
核心观点
公司3Q24毛利率环比增加8.6pct。公司业务分为轨交业务和新兴装备业务;1-3Q23实现营收163亿元(YoY+15.3%),归母净利润25亿元(YoY+21.8%),扣非归母净利润20.5亿元(YoY+21.9%),毛利率29.57%(YoY-2.84pct)。其中,3Q24单季度营收实现59.7亿元(YoY+8.1%,QoQ-6.1%),归母净利润9.9亿元(YoY+10.6%,QoQ+5.9%),扣非归母净利润8.9亿元(YoY+18.3%,QoQ+27.4%),轨交占比提升拉动毛利率实现32.6%(YoY+8.6pct,QoQ-1.9pct)。
24年前三季度轨交装备业务同比增长22%。前三季度公司轨道交通装备业务收入达到94.34亿元,同比增长约22%;其中通信信号系统收入为6.62亿元,同比增长约73%;轨道交通电气装备收入为76.31亿元,同比增长约22%;轨道工程机械收入为7.92亿元,同比下降约10%。根据国铁集团数据,2024年1-9月国家铁路旅客发送量同比增长12.9%,货运同比增长1.0%;铁路客货运量持续增长有望推动装备需求增加。此外,公司牵引系统国内市占率行业第一,在检修维保业务等方面加速发展。
24年前三季度新兴装备同比增长11%。其中,功率半导体器件实现收入27.12亿元(YoY+26.8%),传感器件2.33亿元(YoY-44.87%),新能源汽车电驱系统15.72亿元(YoY+27.42%),工业变流16.19亿元(YoY-6.73%),海工装备6.19亿元(+12.08%)。根据NE时代数据,24年上半年公司国内新能源车市占率13.4%,位列市场第2,累计服务20家车企共60多个车型;公司电驱系统前三季度交付超过44万套,同比增长29.41%;预计随新能源汽车销量提升,公司电驱及半导体业务有望保持同步提升。
半导体宜兴项目进入试生产阶段,碳化硅产品加速推广。公司在宜兴布局的36万片/年中低压功率半导体项目主要聚焦新能源汽车应用,目前已进入试生产阶段,预计25年产能将逐步释放以满足新能源汽车主驱模块需求。目前,公司碳化硅主驱模块在汽车推广项目超30个,已在部分车企小批量上车测试;年产2.5万片的6英寸SiC线产品在轨道交通、光伏等领域已批量应用,在地铁批量装车运行,新能源发电混合模块出货超40万只。
投资建议:我们看好公司“器件+系统+整机”一体化的产业布局,参考1-3Q费用情况,略下调公司费用率上调归母净利润,我们预计24-26年公司归母净利润为37.1/42.9/49.2亿元(前值:35.5/41.0/46.9亿元),对应PE分别为19/17/14倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期,产线建设不及预期等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |