标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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3Q24毛利率环比提升8.66pct,8英寸衬底占据先发优势
天岳先进(688234)
核心观点
三季度毛利率环比增加8.66pct。公司主要产品为碳化硅衬底,前三季度实现营收12.8亿元(YoY+55.3%),扣非归母净利润1.35亿元(YoY+219%),毛利率25.78%(YoY+11.01pct);其中3Q24单季度实现营收3.69亿元(YoY-4.6%,QoQ-24.1%),受部分发出商品尚未确认影响环比回落,但发出商品金额仍同比增加;扣非归母净利润0.39亿元(同比扭亏,QoQ-25.5%),毛利率32.63%(YoY+13.94pct,QoQ+8.66pct),产品结构持续优化。
导电衬底客户覆盖全球头部企业,客户壁垒逐步形成。公司在缺货时导入国际头部英飞凌、博世等公司,客户已覆盖超一半的全球前十功率半导体企业;截至1H24,公司与英飞凌、博世签署了新的长期合作协议。根据英飞凌此前公告,公司向其提供6英寸导电型衬底和晶棒,预计占英飞凌需求的两位数水平并供应8英寸衬底。日本客户方面,日本子公司SICC GLOBAL株式会社1H24已实现收入2922万元,净利润93万元。
临港工厂交付能力持续优化,客户与技术提升进入正向循环。得益于上海工厂前期模块化高标准设计,良率水平稳步提高,公司毛利率得以实现连续三个季度环比增长。随着公司车规级高品质导电型衬底向国际大厂客户大规模批量供应,品控能力进一步提升,从而进入头部客户-技术提升-规模扩大的正向循环。
8英寸批量供货,盈利能力有望迎来拐点。公司在8英寸衬底已率先实现海外客户批量销售,并随国际一线大厂客户需求增长占据先发优势。上海临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产正在推进中,未来预计随8英寸产品占比提升,公司ASP和毛利率有望加速上行。
投资建议:中长期我们看好公司在碳化硅衬底的领先身位,考虑公司3Q24收入低于预期,下调24年净利润,8英寸产品放量节奏快于预期上调公司25-26年毛利率,预计公司24-26年归母净利润1.94/4.63/6.58亿元(前值:2.28/3.81/5.52亿元),维持“优于大市”评级。
风险提示:新能源发电及汽车需求不及预期等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |