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珠江啤酒-研报正文
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高档放量助推结构升级,费用投放力度加大
珠江啤酒(002461)
24Q1-3业绩:营收48.87亿元,同比+7.37%;归母净利8.07亿元,同比+25.35%。
24Q3业绩:营收19.01亿元,同比+6.89%;归母净利3.07亿元,同比+10.6%;扣非归母净利2.92亿元,同比+9.1%。
天气改善带动Q3销量提速,货折抵消部分升级效果。
24Q1-3啤酒销量118.19万吨,同比+2.75%;Q3啤酒销量48.34万吨,同比+4.7%。分结构看,24Q1-3高档啤酒销量同比+14.81%。啤酒吨收入Q1-3同比+4.5%,Q3同比+2%,预计系货折(商品折扣)增大,抵消部分结构改善贡献。
盈利能力维稳,成本红利加速兑现,但费率造成拖累。
Q3净利率同比+0.6pct,其中:1)吨成本同比-5.5%(更低价原料投入使用),带动毛利率同比+4pct;2)销售费率同比+2.1pct,预计系奥运、新品广宣投入增多;3)管理费率/研发/财务费率+0.5/+0.9/+0.5pct。Q1-3净利率同比+2.3pct,吨成本同比-2.7%,毛利率同比+3.8pct,销售/财务费率同比+1.0/0.7pct。
我们认为,今年公司大麦、玻璃瓶及纸箱采购价格降低,成本红利持续兑现;
中长期看,公司把握啤酒产业高端化趋势,有序推进中山、梅州珠啤产能升级项目,着手啤酒大厦建设工程,推动珠啤产业扩容提质。
盈利预测:我们预计,24-26年公司归母净利润增速分别为25%/14%/13%(金额7.8/8.9/10.0亿元),对应PE分别为26X/23X/20X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;原材料成本上涨过快;需求及升级低于预期;97纯生拓展不及预期。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |