公司季报点评：短期经营承压，马消稳健增长

　　重庆百货(600729)

　　投资要点：

　　重庆百货发布2024年三季报。2024年三季度实现收入40.24亿元，同比下降12.96%；归母净利润2.11亿元，同比下降12.43%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降9.12%。摊薄EPS为0.48元；加权平均净资产收益率3.03%。

　　简评及投资建议。

　　1.2024年三季度收入同比下降12.96%。1-3Q24收入130亿元，同比下降12%，其中3Q收入40.24亿元，同比下降12.96%。3Q收入下降主要受消费环境疲弱、重庆持续高温及阶段性限电影响。1-3Q24综合毛利率25.94%，同比增加0.25pct，其中3Q毛利率24.36%，同比下降0.85pct。3Q新开1家电器，关闭2家汽贸，期末门店共273家。

　　（A）分业态，3Q24百货业务收入4.51亿元，同比下降15.09%，毛利率减少1.07pct至72.93%；超市业务收入17.13亿元，同比下降0.75%，毛利率减少4.55pct至24.56%；电器业务收入7.59亿元，同比增长4.44%，毛利率减少2.77pct至19.50%；汽贸业务收入10.50亿元，同比下降33.55%，毛利率减少0.52pct至5.00%。

　　（B）分地区，3Q24重庆地区收入下降12.70%至39.55亿元；四川地区收入下降13.62%至0.68亿元。

　　2.2024年三季度期间费用率同比增加1.30pct。1-3Q24期间费用率19.56%，同比增加0.54pct，其中3Q期间费用率同比增加1.30pct至20.68%，其中销售费用率同比增加0.98pct至15.24%、管理费用率同比增加0.58pct至5.02%，研发费用率同比减少0.06pct至0.08%；财务费用率同比减少0.21pct至0.34%。

　　3.2024年三季度归母净利润同比下降12.43%，扣非归母净利润同比下降9.12%。3Q营业利润同比下降16.38%至2.16亿元，利润总额同比下降16.38%至2.22亿元，归母净利润同比下降12.43%至2.11亿元，扣非归母净利润同比下降9.12%至1.96亿元。1-3Q马上金融贡献投资收益4.79亿元，同比下降3%，其中3Q马消贡献投资收益1.47亿元，同比增长96%。我们测算，若剔除马上金融投资收益、资产处置收益及公允价值变动收益，3Q24扣非主业净利润为0.49亿元，同比下降65%。

　　更新盈利预测。我们预期4Q收入降幅收窄或企稳，预计2024-2026年归母净利润各12.17亿元、13.44亿元、14.64亿元，同比增长-7.4%、10.4%、8.9%。给予公司2025年6.4亿元零售主业利润15倍PE，给予马上金融7.0亿元投资收益5倍PE；分部估值给予合理市值130亿元，目标价29.58元，维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融及创新业务发展的不确定性。