筹划收购云英谷控制权，业务协同助力强者更强

　　汇顶科技(603160)

　　投资要点：公司2024年11月22日发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，深圳市汇顶科技股份有限公司（以下简称（“公司”）正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司（以下简称“交易标的”）的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金以下简称本次交易”）。

　　云英谷专注于OLED显示驱动芯片业务，AMOLED显示驱动芯片国产龙头：云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业。公司采用Fabless的运营模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及MicroOLED硅基显示驱动背板芯片。其中，云英谷的AMOLED显示驱动芯片下游应用终端为智能手机，而MicroOLED硅基显示驱动背板芯片主要的下游应用终端则为VR/AR等智能头戴式设备。云英谷科技总部位于深圳，在上海，北京，昆山，成都，香港分别设有研发、销售、运营中心。公司成立超过12年，目前有超过200名员工，其中研发人员占比68%，获得的已授权专利69件。从云英谷发展历程来看，2013年推出首颗图像算法IC；2015年开始向客户提供图像算法IP；2016年公司的显示IP被夏普应用于多款旗舰手机的显示屏幕中，部分产品的分辨率达到4K；2018年推出首颗AMOLED显示驱动芯片，支持FHD+分辨率、60Hz刷新率，推出首颗应用于0.39英寸模组的MicroOLED硅基显示驱动背板芯片产品，像素密度高达5,644ppi；2019年推出首颗分辨率达到WOHD+的AMOLED显示驱动芯片；2020年推出支持WFHD+分辨率、168Hz超高shuaxinl2的高端AMOLED显示驱动芯片，MicroOLED硅基显示驱动背板芯片应用产品的尺寸增加0.49英寸，最高刷新率提升至120Hz；2021年公司AMOLED显示驱动芯片完成品牌终端验证，正式切入品牌市场，公司的MicroOLED硅基显示驱动背板芯片正式在消费级VR/AR产品中实现量产应用；2022年在品牌市场实现大规模出货，推出首颗支持LTPO面板的AMOLED驱动芯片；2023年支持LTPO的高帧率AMOLEDDDIC实现独家供货某品牌手机。根据CINNOResearch的数据显示，在手机AMOLED显示驱动芯片领域，2022年公司总体AMOLED显示驱动芯片销量在全球范围内排名第六，在中国内地供应商中排名第一。在MicroOLED硅基显示驱动背板芯片领域，公司是行业的技术开拓者和引领者。根据CINNOResearch的数据显示，2022年，在独立显示驱动背板芯片厂商中，公司MicroOLED硅基显示驱动背板芯片的销量全球排名第一。

　　汇顶科技与云英谷业务互补，未来有望强者更强：汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。2023年，从公司产品营收结构来看，指纹产品营收占比约43%，触控产品约34%，音频和其他产品约23%。目前汇顶科技主营业务的大头指纹产品和触控产品都与OLED显示屏有较大关联，下游客户也主要面向智能终端，与云英谷在产品上属于互补，在下游客户上有共同的方向。因此我们认为，汇顶科技本次筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权的事项一旦成功落地，不但有利于加强汇顶科技的行业地位，汇顶科技多年广泛的客户布局也有利于云英谷显示驱动产品的市场份额提升，两者之间这种技术互补与客户复用将有望使得汇顶科技强者更强。

　　投资建议：维持前次预测，预计公司2024-2026年分别实现营收51.91亿元、61.72亿元、72.21亿元，归母净利润分别为7.51亿元、8.60亿元、10.20亿元，对应的PE分别为49.9倍、43.6倍、36.8倍，维持买入建议.

　　风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、收购进展不及预期