2024年业绩预告点评：24全年圆满收官，回款金额破200亿元

　　东鹏饮料(605499)

　　事件：1月20日，公司披露业绩预告，预计2024年实现收入157.2～161.0亿元，同比+40%～43%，归母净利润31.5～34.5亿元，同比+54%～69%；扣非净利润30.7～33.7亿元，同比+64%～80%。对应24Q4实现收入31.6～35.4亿元，同比+21%～35%；归母净利润4.4～7.4亿元，同比+15%～93%；扣非净利润4.1～7.1万元，同比+11%～92%。

　　动销旺盛叠加发货节奏较快，预计24Q4现金回款维持高增。预计24Q4收入同比+21%～35%，报表端仍留有余力，预计现金回款金额超60亿元，同比+60%以上，反映下游真实情况，我们判断渠道打款积极、动销旺盛，主要得益于：1）质价比消费趋势下公司产品竞争力进一步彰显；2）终端动销旺盛，能量饮料消费群体拓展（非传统蓝领），个体消费量也在增加；3）新财年网点开发节奏继续加快；4）前期库存健康导致渠道年末进货积极。

　　成本红利叠加规模效应与精益管理，预计24Q4盈利能力继续提升。根据业绩预告测算，24Q4归母净利率在14.0%~21.0%区间，中枢对应同比提升2.8pcts，若剔除其他收益等因素扰动，扣非归母净利率在12.9%~20.0%区间，中枢对应同比提升2.4pcts，预计主要得益于：1）特饮大单品规模红利持续释放；2）数字化叠加渠道精细化管理，推动内部效率提升；3）渠道杠杆效应推动下，补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期；4）白糖、pet瓶与纸箱等大宗原料价格同比下降。

　　投资建议：根据公告调整盈利预测，预计2024~2026年收入分别同比+42%/31%/22%，归母净利润分别同比+60%/37%/24%，PE为39/29/23X。短期来看，收入端，考虑到25财年发货节奏与网点开发节奏均加快，叠加春节返乡提前有望对动销形成催化，预计25Q1有望延续高增趋势；成本端，截至1月中旬，PET/纸箱/白糖价格均保持下跌趋势，成本端红利有望延续；同时25年特饮、补水啦的持续增长有望释放规模效应，将支撑净利率进一步提升。长期来看，随着消费群体与消费场景的持续拓展，以能量饮料与运动饮料为代表的功能饮料有望持续实现品类扩容，公司具备先发优势有望受益。结合短期与长期维度，我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺，维持“推荐”评级。

　　风险提示：需求持续下行的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。