标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
宏观经济宏观周报:经济动能上升势头放缓,消费表现相对较优 | 2025-02-16 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
1月金融数据解读:企业信贷与政府融资“双支柱” | 2025-02-16 | 国信证券 | 田地,董德志 |
高技术制造业宏观周报:国信周频高技术制造业扩散指数回升 | 2025-02-13 | 国信证券 | 邵兴宇,董德志 |
美国1月CPI数据点评:消费韧性存疑,美国通胀反弹或存在短期性 | 2025-02-13 | 国信证券 | 季家辉,董德志 |
宏观经济宏观周报:春节后国内经济增长动能如期进入上行趋势 | 2025-02-10 | 国信证券 | 李智能,董德志 |
蜂窝基带平台厚积薄发,智能手机主控厉兵秣马
翱捷科技(688220)
核心观点
收购Marvell移动通信部门,覆盖全制式蜂窝基带芯片。2017年公司收购全球无线通信芯片标杆Marvell移动通信部门,拥有了覆盖2G到4G的通信技术,此后公司通过内生研发5G,是全球极少数掌握全制式、多协议无线通信技术的IC设计公司。公司主要包括三大类业务,芯片产品、芯片定制服务、IP授权等,其中芯片产品包括蜂窝基带芯片和非蜂窝基带芯片。
蜂窝物联网市场CAGR近10%,公司4G Cat.1bis全球份额第一。根据Counterpoint数据,2023年全球蜂窝物联网收入约137亿美元,预计2030年将超过260亿美元,CAGR接近10%,全球蜂窝物联网芯片厂商前三分别是高通,紫光展锐,翱捷科技。2G/3G逐步转入4G/5G,蜂窝物联网重组速率梯队,中低速率中4G Cat.1bis有望成为最优选择,而根据TSR2023年统计数据,公司在Cat.1bis市场份额达到全球第一。此外,AI蜂窝模组出货比例有望持续提升,预计到2030年达到25%。5G RedCap方面,公司布局靠前,首款高性能高集成度的ASR1903已进入量产状态。
智能手机芯片从0到1突破,智能穿戴芯片厚积薄发。据IDC数据,2023年全球手机出货约13.8亿部,其中智能手机约11.64亿部,功能手机约2.16亿部;在智能手机中,5G手机约7亿部,4G手机约4.5亿部;单价300美元以下的低价位智能手机是市场出货主力,整体份额约占59.83%。公司在智能手机芯片领域技术储备充分,ASR8601旗舰四核4G芯片于拉丁美洲Logicmobility L65A上实现突破。此外,公司八核4G主控ASR8661蓄势待发,看齐同类型竞争对手。可穿戴方面,伴随苹果推进5G Redcap,可穿戴领域有望从4G Cat.1/4升级至5G Redcap,公司首款RedCap智能穿戴芯片ASR3901作为面向智能穿戴设备的高性价比产品,已通过中国移动认证,未来有望持续放量。
牧本定律摆向定制化需求,AIASIC能力国内领先。根据牧本摆动,IC产品每隔十年将在“标准化”与“定制化”之间交替摆动,当前AI算力侧的牧本钟摆有望从标准化逐渐摆向定制化。根据Marvell预测,数据中心ASIC市场规模有望在2028年达到429亿美元,CAGR有望达到45.5%。公司ASIC能力在国内领先,曾为全球领先的人工智能平台公司S、登临科技、美国Moffett等数家知名人工智能技术企业提供先进工艺下的人工智能云端推理超大规模芯片定制服务。IP方面,公司自研并积累了2G至5G的多模通信协议栈IP、ISP、display、LPDDR2/3/4x、USB2/3Phy、PCIe PHY等大部分模拟及数字IP,技术积累深厚。
盈利预测与估值:公司未来3年处于快速成长期,预计2024-2026年归属母公司净利润-6.73/-3.31/0.39亿元,EPS分别为-1.61/-0.79/0.09元。通过盈利预测与假设,预计公司合理估值354-398亿元,相对目前股价有31.8%-48.3%溢价,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:激烈竞争导致产品价格下降风险;新产品开发滞后风险;地缘政治风险;先进制程产能受限风险;公司持续亏损风险等。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
---|---|---|---|
食品饮料行业周报(25年第7周):白酒政策预期升温,本周板块估值修复 | 2025-02-17 | 国信证券 | 张向伟,杨苑,柴苏苏 |
医药生物行业快评:诺华超30亿美元收购潜在重磅炸弹,国产FXI抑制剂临床开发快速推进 | 2025-02-17 | 国信证券 | 陈曦炳,彭思宇,陈益凌 |
算力业务稳步发展,打造第二增长曲线 | 2025-02-17 | 国信证券 | 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩 |
互联网Ⅱ海内外云厂商发展与现状(一):AI背景下财务数据、产品布局与估值变化 | 2025-02-17 | 国信证券 | 张伦可 |
AI+商业系列专题:渠道数智化打通堵点,智能产品创新带动新增长点 | 2025-02-17 | 国信证券 | 张峻豪,柳旭,孙乔容若 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
---|---|---|---|---|---|
贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |