2024年盈利高增，摩洛哥工厂预计2025年大规模放量

　　森麒麟(002984)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年业绩预告，预计24年实现归母净利润21.0~23.6亿元，同比增长53.45%~72.45%；扣非归母净利润20.4~23.0亿元，同比增长56.4%~76.30%。测算出24Q4实现归母净利润3.74~6.34亿元，同比-0.3%~+69.0%，环比-42.3%~-2.2%。

　　轮胎市场需求增长，公司全年业绩大幅预增。海关总署数据显示，2024年，中国汽车轮胎出口量达到795万吨，同比增长5%；出口金额达1360亿元，同比增长6.3%。开工率方面，截至2025年1月16日，当周半钢胎开工率79%，维持较高水平，全钢胎开工率60%，同比有所提升。轮胎市场需求同比增长，良好的市场环境为轮胎智能制造业务拓展提供了有利的外部条件。公司预计24年实现归母净利润21.0-23.6亿元，同比增长53.45%~72.45%；扣非归母净利润20.4~23.0亿元，同比增长56.37%~76.30%。公司凭借高品质、高性能的轿车及轻卡轮胎产品，大力拓宽国内和海外市场，提高市场份额。

　　深耕高端配套市场，智能制造水平持续提升。公司深耕高端汽车制造商配套领域，已获得德国大众集团、德国奥迪、雷诺汽车、Stellantis集团、广汽丰田、广汽集团、长城汽车、吉利汽车、北汽集团、奇瑞汽车等全球顶尖汽车制造商的合格供应商认证。通过深耕高端配套市场，公司品牌影响力与知名度显著提升。公司致力于提升智能制造水平，不断优化与公司智能制造相匹配的精细化管理模式，发挥智能制造效应，实现降本增效，综合实力不断提升。

　　摩洛哥工厂预计2025年大规模放量，订单远超产能。公司坚定全球化化战略，持续推动产能布局扩张，通过摩洛哥工厂进一步完善全球产能布局，实现全球产能“黄金三角”，稳步推进“833plus”全球化布局战略目标。根据公司微信公众号，摩洛哥的乘用车轮胎的智造工厂在2024年9月正式投产，正处于产能爬坡阶段，预计2025年可实现大规模产能放量，全年可释放600-800万条产量，2026年实现满产1200万条产量。目前客户意向订单远超产能放量计划。摩洛哥工厂的建成投产有望为公司今明年业绩贡献重要增量。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.22元、2.50元、2.83元，对应PE11/10/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等