公司事件点评报告：推出员工持股计划，持续落实降本增效

　　西麦食品(002956)

　　事件

　　2025年2月18日，西麦食品发布2025年员工持股计划(草案)。

　　投资要点

　　推出员工持股计划，制定稳健考核目标

　　本员工持股计划规模不超过220.26万股，占总股本的0.99%，受让价格为8.16元，预留39.63万股，占员工持股计划17.99%，参与员工总数不超过62人，其中董监高共计1人。公司根据实际经营情况制定稳健的考核目标，即以2024年营收为基准，2025/2026/2027年营收增长率不低于15%/32.25%/52.09%，2025-2027年复合增长率不低于15%。2025-2028年待摊销费用分别为1846.76/1064.88/503.66/38.37万元。员工持股计划的推出将有效提升员工工作积极性，留住优秀管理人才，同时业绩考核目标切实可行，有助于推动公司经营平稳向上。

　　春节动销反馈积极，降本增效稳步推进

　　收入端来看，公司稳住KA存量，积极优化零食量贩渠道，加大对于中尾部零食品牌的渗透，春节期间线下流通渠道增速优于市场，同时抖音渠道放量加速，动销表现积极，叠加德赛康谷产能爬坡，预计全年可达成收入同增15%考核目标。利润端来看，燕麦已锁价至2025年中，价格同降10%，降本增效方面，采购（原辅料替换）、生产设备（2025年6月宿迁二期自动化工厂交付）、物流（PET厂中厂节省物流费用）全面推进，利润端利好有望持续释放。

　　盈利预测

　　公司作为国产燕麦龙头，持续深耕燕麦领域，目前战略风格由稳健变积极，稳定纯燕的同时开拓战略新品，积极导入零食量贩、会员制、抖音电商等渠道，一方面健康消费基本盘提升，另一方面持续抢占桂格等品牌份额，基本面持续向好。根据员工持股计划，我们调整2024-2026年EPS分别为0.56/0.76/0.89（前值为0.52/0.65/0.75）元，当前股价对应PE分别为28/21/18倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。