老龄化背景下养老行业发展格局与前景展望（下篇）

　　摘要：

　　我国人口老龄化程度持续加深，养老行业在国民经济与社会发展中的重要性日益提升。在上篇对行业供给能力、需求匹配能力与产业链地位分析的基础上，本篇重点考察行业创新能力、信用评级情况与发展展望。在养老创新领域，政策体系不断完善，科技应用加速向服务场景渗透，但技术成果转化效率与人力资本支撑能力仍需进一步增强。信用市场方面，相关板块债券融资规模在波动中保持增长，发行主体以高评级国有企业为主，民营主体参与度有所提升，行业整体违约风险总体可控。展望2027，养老行业将在政策支撑与需求释放的双重驱动下延续平稳运行。支付制度完善、业态融合深化、科技应用拓展、融资工具创新及信用分层格局延续将成为下一阶段的主要演进方向，行业整体将步入以质效提升为核心的新发展阶段。关键词：养老行业；人口老龄化；银发经济；业态融合

　　正文：

　　一、行业创新能力分析

　　政策引导与市场驱动正共同塑造养老行业的创新生态，各类要素的支撑作用持续增强。从政策环境看，支持措施已覆盖事业与产业协同、供给端与支付端建设及要素保障配套，长护险全国建制推动支付端制度框架基本成型；从技术创新看，上市公司研发投入强度相对较高，智慧养老应用场景不断拓展，但核心技术自主化水平与成果转化效率仍有待提升；从人才供给看，人才短缺构成创新能力提升的重要制约。

　　（一）宏观和产业政策导向

　　养老行业具有强政策驱动特征，近年来国家层面政策密集出台，政策重心从早期兜底保障转向事业与产业协同发展，为行业创新划定了清晰的方向与边界。

　　2022年《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》首次专章提出“大力发展银发经济”，将银发经济纳入五年规划体系，完成战略奠基。2023年10月，中央金融工作会议明确提出“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，养老金融首次被列入中央文件，将养老金融上升至国家金融战略层面，明确了金融服务养老产业的顶层定位。2024年1月，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，明确了银发经济“涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大”的特征，从发展民生事业、扩大产品供给、培育潜力产业、强化要素保障四个方面提出26项举措，要求加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展。产业蓝图绘就之后，人才短板成为首要补强方向，而后出台的《关于加强养老服务人才队伍建设的意见》作为养老服务人才领域的综合性政策文件，从“拓宽人才来源渠道、提升人才素质能力、健全人才评价机制、加强人才保障激励”等方面作出了全方位制度设计。年末，政策力度进一步升级，《中共中央国务院关于深化养老服务改革发展的意见》对养老服务进行体系化制度设计，首次提出加快健全覆盖城乡的县、乡镇、村三级养老服务网络，首次将养老机构划分为“兜底保障型、普惠支持型、完全市场型”三类，推动形成兜底有保障、刚需有服务、普惠有供给、市场有选择的服务格局，并明确“居家为基础、社区为依托、机构为专业支撑、医养相结合”的供给体系，强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务。

　　2025年是配套政策密集落地、供需两端同步发力的一年。2月，国家发改委等部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，从“推动服务供给提质扩面、培育发展服务机构、统筹利用存量资产、健全服务机构价格形成机制、优化综合监管与服务”等方面细化落地路径，支持央企国企在品牌创建、标准制定等方面发挥引领作用，推动普惠养老服务从“有没有”向“好不好”转变。在供给端路径逐步明确的同时，资金端配套同步跟进，3月，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，将“五篇大文章”从概念转化为可操作的制度安排，明确“健全应对人口老龄化的养老金融体系”，要求“强化银发经济金融支持、鼓励金融机构发行专项金融债券用于养老等领域、常态化推进养老等领域发行基础设施REITs”，将养老领域融资支持由分散的行业性举措升级为金融体系系统性服务，明确了系统化支持的战略方向。5月，中国人民银行印发的《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》明确，央行创设5,000亿元服务消费与养老再贷款工具，年利率1.5%（2026年1月下调至1.25%），政策执行至2027年末，为养老产业提供低成本信贷支持。与此同时，政策重心也开始向需求侧延伸，7月，民政部、财政部印发《关于实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，对经统一评估为中度以上失能的老年人，以电子消费券形式按月发放补贴，抵扣比例一般为养老服务消费金额的30%—60%，项目先行在部分省市试点、年底前向其他省份推开。进入12月，要素保障政策集中落地，自然资源部、民政部、国家卫生健康委联合印发的《关于深化自然资源要素保障支持养老服务改革发展的若干措施》，允许存量空间改建养老设施、营利性养老用地可长期租赁或分期缴纳出让金，非营利性养老机构用地应保尽保、依法划拨，以“降低用地成本、盘活存量空间”为核心，破解养老设施用地难题；同期出台的《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》则由民政部等8部门联合发布，从“推进品牌化建设、促进市场化供需对接、大力支持科技赋能、优化发展环境、加大要素扶持力度”等方面进一步激发各类养老服务经营主体活力。

　　2026年，支付端制度体系进一步健全。3月，中办、国办联合印发《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，长护险正式从部分地区试点转向全国建制，明确用3年左右时间基本建立适应我国基本国情的长护险制度，费率统一控制在0.3%左右，基金支付比例为单位职工参保70%左右、未就业城乡居民参保50%左右，待遇享受不设起付标准。政策的出台使支付端制度体系进一步丰富，行业支付能力不足的问题有望得到一定程度的缓解。与此同时，此前试点的失能老年人消费补贴项目于年初在全国范围内全面实施，两项制度在支付端各有侧重、互为补充。在规划层面，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》设专章部署“积极应对人口老龄化”，明确“养老机构护理型床位占比达到73%，推行长护险，改造升级2,000个公办养老机构，发展社区嵌入式养老服务、家庭养老床位和互助性养老，培育银发经济龙头企业和知名品牌”，为行业中长期发展设定了量化目标与重点方向。

　　当前养老行业政策已覆盖事业与产业协同、供给侧与支付端建设、要素保障配套等多个维度。政策演进呈现三条清晰主线：一是养老行业的外延已突破传统养老服务边界，向上游健康管理、适老化改造、养老金融等“备老”环节延伸，向下游康复辅具、老年文旅、智慧养老等老龄消费场景拓展，形成覆盖全生命周期的产业版图；二是从供给端输血到需求端造血的转变，长护险与消费补贴两项制度分别从社会保险和财政补助两个层面，对养老服务支付端形成支持；三是金融战略与产业政策的深度协同，2023年中央金融工作会议将养老金融纳入“五篇大文章”，并在2025年作出系统性部署，再贷款、专项债、长护险等工具构成战略落地的政策矩阵，金融资源配置与产业发展导向形成正向循环。随着《中华人民共和国医疗保障法》于2026年8月表决通过并将长护险制度正式纳入法律框架，后续长护险筹资运行、待遇保障等配套实施细则有望陆续出台，土地、财税、人才等支持政策也将从临时性举措转向常态化、制度化，行业发展的制度预期有望逐步趋于稳定。

　　（二）技术创新和人才驱动力

　　养老行业的技术应用与人才队伍建设，正逐步从政策引导下的试点示范阶段，向市场化推广与规模化落地阶段过渡。当前，行业面临的核心矛盾并非技术缺位，而是中高端产品供给不足、核心技术自主化水平有限，技术成果向规模化服务能力的转化仍有较大提升空间。根据《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，国家明确将加快推进互联网、大数据、人工智能、第五代移动通信（5G）等信息技术和智能硬件在老年用品领域的深度应用，支持智能交互、智能操作、多机协作等关键技术研发，重点提升康复辅助器具、健康监测产品、养老监护装置、家庭服务机器人等适老产品的智能水平，并编制智慧健康养老产品及服务推广目录，推动智慧健康养老规范化、标准化发展。人民网2025年统计数据显示，全球老年用品有6万多种，而我国老年用品不到1万种，产品品类与品牌培育仍处于快速追赶阶段。同时，国内企业正处于从跟随模仿向自主研发过渡的积累期，研发投入持续加大，产业化程度逐步提升，但在产品差异化与性价比优化方面仍需进一步突破。行业典型项目的投资回收期一般超过5年，技术从实验室走向规模商用需跨越研发、认证、支付、采购等多重门槛，但随着政策端对智慧健康养老的支持力度不断加大，相关转化路径正在加速打通。2025年4月工信部公示的《智慧健康养老产品及服务推广目录（2024年版）》收录了六大类80个产品及解决方案，AI生命体征检测仪、AI训练辅助机器人等集合人工智能技术的产品被列入其中，标志着行业技术迭代已进入AI与养老结合的新阶段。整体来看，核心技术突破的速度与质量，将在很大程度上决定养老行业能否从人力密集型模式向科技赋能型模式转型，这也是制约行业中长期发展空间的关键变量之一。

　　从研发投入与转化率看，养老相关产业1上市公司研发强度整体高于A股市场中位数水平，但专利转化效率仍有待提升。根据企业预警通数据，截至2026年8月31日，养老相关产业上市公司共306家，主要分布于养老用品及相关产品制造、养老科技和智慧养老服务及老年医疗卫生服务等领域。从研发强度来看，2025年养老相关产业上市公司研发投入总额占营业收入比的中位数为6.9%，高于同期A股上市公司4.5%的中位数水平约2.4个百分点，研发投入强度在A股市场中处于相对靠前位置。专利方面，养老相关产业上市公司专利数中位数为67项，但多数企业实用新型专利数占比低于20%，专利产出以发明专利为主，行业整体仍处于技术累积阶段，专利数量的增长尚未充分转化为具有市场竞争力的产品输出。在基础研究层面，用于健康监测的超低功耗生物传感器、具备高情境理解能力的轻量级AI算法等关键环节仍需龙头企业与国家级研究机构牵头攻关。在应用研发层面，产品功能与老年人真实痛点错配的现象仍较普遍，针对认知障碍等细分领域的专业化干预设备研发投入相对不足，部分创新型护理机器人因医保支付政策不明确导致商业化进程延缓。整体而言，行业研发投入与真实养老场景需求之间的衔接仍不够紧密，技术成果的场景化转化效率有待提升。

　　从研发人员与人才供给看，人力资源短缺正成为制约行业创新活力的重要因素。养老相关产业上市公司研发人员占比中位数达到14.2%，研发人员密度已具备一定基础，但一线照护领域的人才缺口更为突出。根据《2025养老护理员职业现状调查研究报告》（以下简称《调查报告》），受访的护理员中40-59岁群体占比高达83.3%，同时60岁以上群体占比逐年上升，从业者整体年龄偏大、数字技能基础薄弱，高层次研发设计与经营管理人才同样存在短缺。在一线照护人才层面，《调查报告》预测，未来五年我国照护依赖人口将增至4,000万以上，护理员缺口超500万，且从业者离职倾向近20%。尽管民政部、人社部已推动建立养老护理员“八级工”序列，2025年7月“养老服务师”被正式纳入国家新职业序列，多地建立入职补贴和岗位津贴制度，但培养速度赶不上流失速度的剪刀差仍在扩大。在研发人员与一线照护人才双向短缺的背景下，养老企业创新成果能否真正落地，很大程度上取决于其人才留存能力与内部培养体系的完善程度。

　　二、行业信用评级情况分析

　　 养老行业债券融资规模近年持续扩张，发行主体以高评级国企为主，民营主体参与度逐步提升。养老产业专项债发行主体均未违约，政策审慎性已得到验证。养老相关产业个别违约主体的风险主要源于集团层面激进扩张与治理失效，行业尚未出现系统性信用传染迹象，信用分层格局预计延续。

　　（一）债券发行规模与信用特征

　　1.养老产业专项债券

　　根据国家统计局《养老产业统计分类（2020）》，养老产业是以保障和改善老年人生活、健康、安全以及参与社会发展，实现老有所养、老有所医、老有所为、老有所学、老有所乐