利润表现超预期，看好业绩加速兑现
杰瑞股份(002353)
业绩简评
2026年10月21日，公司发布2026年三季度报，26Q1-Q3公司实现收入119.94亿元，同比+14.9%，归母净利润18.87亿元，同比+4.4%，扣非归母净利润18.07亿元，同比+1.36%。公司26Q3实现收入43.28亿元，同比+23.0%；归母净利润6.91亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+20.9%。
经营分析
汇兑、光明能源、中东交付影响下，利润表现亮眼。26Q3汇兑损失影响1.09亿元，剔除汇兑影响后，26Q3单季度归母净利润约8亿元，同比+28.4%，若考虑光明能源基数影响，实际经营端贡献的利润增速更高。从毛利率来看，受益公司海外高毛利燃机、天然气压缩机组产品交付以及高订单质量的EPC逐步验收确收，公司26Q3毛利率为32.78%，同比提升3.3pct，看好公司后续订单交付、盈利能力提升，带动利润持续释放。
燃机订单高增，业绩确定性足。公司7月23日公告，签署燃气轮机发电机组供应合同，14.65亿美元，折合99.50亿人民币，预计2027年末之前交付完成，27年发电板块业绩进一步上修，公司发电业务进一步展现α。公司自25年11月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经斩获超31亿美元的燃气轮机发电机组订单，进展速度、订单规模扩张幅度，进一步展现公司燃气轮发电机组产品实力和北美渠道能力。根据FTAI财报，杰瑞股份为FTAI的燃机成撬合作伙伴，FTAI具备1000台25MW机头储备，预计26年Q4开启大规模生产，杰瑞机头资源有望大幅扩充，看好公司订单上修和业绩持续兑现。
预付账款、合同负债验证高景气，现金流显著改善。26Q1-Q3公司预付账款、合同负债分别为280.7、326.3亿元，其中Q3预付账款、合同负债环比增长155.2、299.4亿元，预付账款增加为新增的大额订单储备机头、核心零部件，资产负债表端能清晰验证公司未来增长确定性。从现金流来看，26Q1-Q3公司经营性现金流净额为24.1亿元，26H1为-7.5亿元，单季度来看，现金流显著改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计26-28年公司营收为198.71/387.28/542.40亿元、归母净利润为33.75/80.46/113.91亿元，对应PE为28/12/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。
