生物制药产业，如何在变局中找到平衡之道？

　　要理解 2026 年的生物制药产业格局，就必须认识到产业正处於乐观与忧虑并存的关键时刻。从整体表现来看，2025 年仍是生技产业表现亮眼的一年。全球生技产业营收年增 13%，达 2,320 亿美元，连续第三年实现成长；年营收超过 5 亿美元的产业领导公司更达到创纪录的 72家。此外，随著产业逐步与美国政府建立新的合作与互动模式（後续章节将进一步探讨），投资人对生物制药产业前景的信心明显回升，带动产业整体市值於 2025年最後数月强劲回升。在 2026 年上半年，IPO 市场的投资动能亦持续复甦。2026 年 4 月，KaileraTherapeutics 完成 IPO，募资金额达 7.18 亿美元，超越Moderna 於 2018 年募得的资金规模，成为生技产业历来最大规模的 IPO 案之一。

　　然而，产业中许多企业持续面临经营挑战，这一现象反映在上市公司数量已连续第四年下降。至 2025 年底，美国与欧洲上市生物制药公司数量仅剩 758 家，较2021 年的 977 家大幅减少。自 2021 年以来，这波产业调整很大程度上源於疫情期间投资热潮所带来的「短暂榮景」（Sugar Rush）後的市场修正。尽管如此，上市公司数量持续逐年减少，凸显当前经营环境下中小型生技公司仍面临生存的挑战。

　　产业当前处境最明显的写照，莫过於其现金水位状况。若排除年营收超过 5 亿美元的产业领导公司，截至 2025年底，仅有 45% 的新兴生物制药公司拥有足以支撑超过两年的现金储备；相较之下，则约有 33% 的企业手中现金仅足以维持不到一年的营运。尽管从整体数据来看，生技产业的投资金额仍维持在相对健康的水准，但许多企业实际上仍承受相当大的资金压力