海外观察：美国2026年10月非农数据：非农走强，但12月加息与否仍取决于通胀
投资要点
事件：当地时间11月6日，美国劳工局公布2026年10月美国非农就业数据。美国10月季调后非农就业人口新增16.5万人，预期增6.5万人，前值自2.9万人上修至6万人；失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2%。
核心观点：10月美国非农明显好于市场预期，上修后Q3平均每月新增非农7.87万人，整体稳健。10月来看，服务部门就业回暖，改善广度也有所提升，专业和商业、教育和保健、运输仓储是主要拉动。生产部门新增就业回落，但AI相关基建仍是主要支撑。私人部门薪资环比反弹至0.37%，生产端加速明显，但服务业仍相对温和。U3失业率回落至4.1%，但U6升至7.9%，修复并不均衡。当周资产变动主要受民主党拿下参众两院后，对AI资本开支是否会受到限制的担忧，非农的影响相对有限。非农虽强，但本身波动就比较大，12月是否会加息仍需等待通胀数据。
服务部门就业回暖，改善广度提升。10月服务部门新增就业14.4万人，占整体新增的87%，前值5.1万人。其中，专业和商业服务新增7.0万人，前值0.8万，或受中期选举影响的相关临时岗位需求有所增加；教育和保健延续稳定贡献，新增就业5.3万人，前值2.1万人；运输和仓储新增就业2.48万人，前值0.74万人，或与假期消费季前物流备货相关；金融活动在连续3个月净减少后，10月新增0.7万人；信息咨询的就业降幅也收窄至-0.1万人。不过，住宿和休闲就业减少1.3万人，短期因素消退后继续回落。
生产部门新增就业回落，AI相关基建仍是主要支撑。10月生产部门新增就业1.5万人，前值2.7万人。制造业新增1.9万人，其中耐用品制造2.5万人，前值0.9万人，分项下计算机和电子设备0.67万人、运输设备0.38万人。建筑业就业-0.3万人，前值1.6万人；其中住宅减少0.12万人，房地产投资仍偏弱；但非住宅建筑、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增1.33万人（前值1.53万人），AI相关硬件投资的拉动仍在延续。采矿和伐木减少0.1万人。
薪资环比反弹，生产端加速明显。10月私人部门时薪环比0.37%，较前值回升0.11pct。生产部门环比0.67%，前值0.23%。其中建筑业环比0.91%，前值0.02%，明显提速，或与AI数据中心建设用工存在供需缺口有关；制造业环比0.49%，也有所回升。服务部门环比0.29%，前值0.27%，涨幅相对温和。其中波动较大的是信息咨询，10月环比-0.46%，前值0.79%，可能反映AI对该行业就业结构的分化影响。
整体失业率稳健，但不均衡。10月U3失业率回落0.1pct至4.1%，劳动参与率回升0.1pct至61.9%。劳动力人口增加42.1万人，失业人口减少4.1万人，非自愿性失业及新生劳动力分别减少约3.4万人和4.0万人。但U6失业率回升0.3pct至7.9%，反映失业率改善并不均衡，因经济原因只能兼职的人数有所上升。
12月加息概率有所上升，通胀仍是核心变量。数据公布后，美债收益率、美元上行，黄金下跌，美股涨跌不一，CME FEDWATCH显示12月加息概率升至78%左右。当周资产变动主要受民主党拿下参众两院后，对AI资本开支是否会受到限制的担忧，非农的影响相对有限。非农虽强，但本身波动就比较大，12月是否会加息仍需等待通胀数据。
风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。
