中期选举民主党大胜，非农数据好于预期

　　回顾

　　本周国内商品高位走弱，板块间延续分化，其中，工业品、农产品指数纷纷下跌。一是，中期选举民主党大胜，市场对于中期局势缓和预期升温，油价大幅跳水，进而拖累整个化工板块；二是，油价大幅回落，通胀预期略有降温，有色、黄金震荡回升；三是，供需双弱格局下，黑色系整体上维持低位震荡；四是，“弱基本面”持续施压，农产品多数回落。

　　海外

　　1）美国中期选举结束，民主党重新控制参众两院。本次中期选举将使美国未来两年财政、监管及对外政策面临更多国会约束，但短期政策落地仍取决于府会博弈；中东局势变化则对原油供给预期和通胀交易产生更直接影响，后续需重点关注美国政府临时拨款到期前的财政博弈，以及美伊谈判和霍尔木兹海峡通航进展。2）美国10月季调后非农就业人口增加16.5万人，远高于市场预期7万；10月失业率4.1%，低于预期和前值4.2%；10月时薪环比0.4%，高于预期0.3%和前值0.1%；10月时薪同比3.1%，高于预期2.9%和前值3.0%。整体来看，当前美国劳动力市场呈现出底部企稳、边际改善的格局；但当前就业并非决定美联储政策取向的核心变量，政策重心仍锚定中长期通胀风险。我们判断12月前通胀大概率难以出现明显改善，而市场也已基本计价12月加息为基准情景。后续博弈焦点在于明年上半年的加息路径。3）美国10月私营部门就业数据与ISM景气指数公布。10月美国私营部门新增就业8.6万人，与9月修正后水平持平，高于市场预期。制造业方面，ISM制造业PMI升至55.5%，较9月上升1.0个百分点；非制业方面，ISM服务业PMI为54.5%，较9月回落0.4个百分点。美国制造业与服务业景气表现有所分化，就业市场呈现温和扩张特征。4）韩国国家数据处公布数据显示，10月CPI同比上涨2.8%，涨幅较9月回落0.1个百分点，环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.4%。货币政策方面，韩国央行7月、8月连续加息后，于10月会议暂停调整利率，主要是考虑到此前紧缩政策的传导效果仍需观察，同时需要权衡通胀、经济增长与金融稳定之间的关系。

　　国内

　　1）11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，研究部署好用足政策工具。监管部门围绕提升两项资本市场支持工具运作效率，在操作模式与利率定价方面作出明确部署。互换便利方面，会议提出进一步增加参与机构数量、适当降低互换费率、优化质押和操作模式。回购增持再贷款方面，支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例100%、期限1年可展期。2）10月30日，央行发布公告称，自11月2日起将主要政策利率锚由7天期逆回购操作利率切换为隔夜逆回购操作利率，利率水平1.25%。11月3日，央行再度宣布，自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，准备金率由4%调整至6%。

　　大宗商品观点

　　宏观因素尚不明朗，商品走势存在反复。一是，尽管民主党大胜将制约特朗普发动全面战争的能力，但由于美伊分歧较大，短期内双方达成协议的难度也很大，所以油价走势仍有反复；二是，美国非农好于预期，且通胀压力未减，美联储仍有可能在12月加息，美债利率高位运行，料将继续压制有色、黄金等板块；三是，终端需求仍处于偏弱格局，黑色系整体维持弱势震荡；四是，短期基本面偏弱的压力较大，农产品或继续承压运行。后续关注地缘局势、美联储政策、国内增量政策，厄尔尼诺天气因素等宏观因素的变化。