医药行业2027年度投资策略：创新引领，多点开花

　　新旧动能逐步切换，板块恢复正增长

　　疫情高基数、医疗合规化、产业内部调结构等多因素搅动下，近几年医药板块整体经营有所波动：2025年医药板块整体收入增速-0.01%，归母净利润增速-1.21%；2026年前三季度，医药板块整体收入增速0.63%，归母净利润增速7.20%，创新药及其产业链、医药商业等多个细分领域逐步企稳向上。医药板块新旧动能逐步切换，板块恢复正增长。当前阶段，产业创新发展全力推进，政策明确提出优化药品集采，生物医药升维到国家新兴支柱产业，老龄化背景下未满足的临床需求快速增长、企业创新能力不断提升等长期产业趋势未曾变化；同时，创新药械出海、AI赋能、脑机接口、生物制造等新质生产力加持下，医药各细分领域多点开花，板块投资机会值得重点关注。

　　创新引领，医药板块多点开花

　　化学制药及生物制品：差异化管线迭出，出海加速，合作方式也逐步多样，创新药行业产业持续向上。中国创新药出海也正由早期license-out，走向全球临床、注册和商业化兑现。具体方向上，我们重点推荐（1）二代IO和ADC联合带来的肿瘤方案迭代；（2）减重、小核酸和分子胶等具备平台价值和临床催化的新方向；（3）以及在全球出海进程中即将走向商业化兑现的确定性公司。创新药产业链：全球生物医药投融资高涨，AI制药逐步带来新增量，叠加减肥药等现象级的大药放量，板块多家公司订单加速向上，2027年有望业绩加速增长，投资机会很多。医疗器械：行业拐点明显，收入连续两季度创近年新高，利润也已连续两个季度实现正增长。随着设备库存持续下降和IVD政策影响逐步边际减弱，我们坚定看好器械行业拐点机会；同时，AI赋能、脑机接口、机器人等新质生产力的快速发展，有望给医疗器械领域带来新机遇；医药消费及原料药：龙头连锁药店企业集中度有望稳步提升，且业绩拐点已现，布局正当时；受政策及消费环境影响，医疗服务公司业绩持续承压，品牌强、运营能力强、AI布局领先的公司有望率先走出困境；原料药板块处于出清尾声阶段，转型CDMO及创新药的公司有望率先迎来上升趋势；中药静待院内外市场同步回暖、板块业绩整体修复。

　　推荐标的

　　制药及生物制品：恒瑞医药、石药集团、信达生物、科伦博泰、百利天恒、诺诚健华、泽璟制药、康诺亚、君实生物、前沿生物；CXO及科研服务：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯、药康生物、毕得医药；医疗器械：迈瑞医疗、英科医疗、新产业、微电生理、迈普医学；原料药：普洛药业、国邦医药、奥锐特。中药：东阿阿胶、天士力、众生药业、羚锐制药、济川药业；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通。

　　风险提示：集采降价超预期、医保谈判降价超预期、医疗行业政策风险、地缘政治风险。