晨会纪要

　　今日重点推荐：

　　【平安证券】招商银行（600036.SH）*年报点评*营收韧性凸显，分红率稳中有升*强烈推荐20250326

　　研究分析师:许淼投资咨询资格编号:S1060525020001

　　研究分析师:袁喆奇投资咨询资格编号:S1060520080003

　　核心观点:公司营收和资产质量受到宏观环境的扰动较大，但长期角度下的竞争优势依然稳固，营收能力绝对水平仍位于同业领先地位，长期价值依然可期。特别是公司24年上调分红率0.31pct至35.32%，按照3月25日收盘价计算股息率达到4.44%，股息价值突出。考虑到当前信贷有效需求不足情况仍存，我们小幅下调公司25-26年盈利预测，并新增27年盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为6.01/6.25/6.54元（原25-26年EPS预测分别为6.39/6.83元），对应盈利增速分别为2.2%/3.9%/4.7%（原26-27年盈利增速分别为5.2%/6.9%），当前公司股价对应25-27年PB分别为1.03x/0.95x/0.87x，在优异的盈利能力和资产质量保证下，我们看好招行在零售领域尤其是财富管理的竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

　　【平安证券】小米集团-W（1810.HK）*首次覆盖报告*生态优势稳，汽车绘蓝图*推荐20250326

　　研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004

　　研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006

　　研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006

　　研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001

　　核心观点:小米汽车的加入意味着小米“人车家全生态”闭环形成，而大部分车企并不具备类似小米的能力，目前小米汽车处于供不应求的状态，交付量很大程度上取决于产能节奏。汽车业务由雷军亲自挂帅，上游产业链也对小米汽车充满信心，其目标是成为全球前五汽车厂商，若以营收测算，年销量需超600万台。我们测算小米汽车的国内市场空间有望达到400万台左右，海外市场凭借手机在全球市场的良好口碑，为汽车出海打下基础。公司手机份额稳居全球第三，ASP、毛利率稳步上升。公司围绕手机以及智能家居的硬件生态不仅在引流的同时获取了利润，同时完整的硬件生态也加强了用户对于小米品牌的粘性，而汽车业务的加入有望拓宽IoT边界，公司围绕汽车推出多项CarIoT设备，生态优势或可复制到汽车行业。我们预计公司2025~2027年公司净利润为354亿/496亿/626亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　【平安证券】芯原股份（688521.SH）*事项点评*定增项目获批，公司技术矩阵持续丰富*推荐20250326

　　研究分析师:徐勇投资咨询资格编号:S1060519090004

　　研究分析师:徐碧云投资咨询资格编号:S1060523070002

　　核心观点:投资建议：公司是国内半导体IP领先企业，主营业务为一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务，主要客户包括成熟的芯片设计公司和IDM、新兴的芯片设计公司，以及系统厂商、大型互联网公司等。由于公司尚未稳定盈利，我们选用PS估值法，基于公司公告，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年公司的营收分别为23.23亿元、29.80亿元和36.68亿元（前值分别为30.14亿、39.33亿、51.86亿），对应3月26日收盘价的PS分别为21.1X、16.5X和13.4X。公司已拥有用于集成电路设计的GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSP IP、ISP IP、显示处理器IP六类处理器IP，以及1600多个数模混合IP和射频IP。鉴于公司在国内IP领域的领先地位，以及在AI相关IP布局的稀缺性，我们看好公司未来的中长期发展，维持“推荐”评级。