中银晨会聚焦

　　【宏观经济】2月外汇市场分析报告*管涛刘立品。2月份，伴随着特朗普交易回撤，美债收益率和美元指数回落。人民币汇率维持双向波动，“三价”背离程度减弱，境内外即期汇率均值转涨。

　　【宏观经济】周度金融市场跟踪*郭军李晨希。股票方面，本周股市高位震荡周五回调。大小票看，本周以中证2000及微盘股为代表的小盘股表现好于中证1000、中证500及沪深300为代表的中大盘股票。港股本周连续第二周收跌，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌4.1%。行业层面，本周31个一级行业中5个行业上涨，石化、建材和家电涨幅领先，计算机、电子和机械行业连续2周下跌，科技板块下跌4.4%是所有板块中下跌最多的。周内看，本周前四天（3月17日-3月20日）市场窄幅震荡，主要规模指数（沪深300、中证500、中证1000及中证2000）日涨跌幅都在正负1%以内。周五市场全面回调，全天超4200家公司下跌，中证2000指数的跌幅超过2%。当天陆股通交易额占A股比例达到6.6%，2024年12月以来数据显示陆股通交易额占比与沪深300涨跌幅负相关（图表9），周五的数据也符合该规律。本周美股主要指数企稳，标普500指数上涨0.5%，纳斯达克100指数上涨0.3%，科技七巨头指数微跌0.5%。

　　【固定收益】美联储如期放缓“缩减”*肖成哲张鹏。美联储下调经济增长预期及放缓“量化缩减”或有助于美债收益率缓慢下行。

　　【医药生物】CXO行业点评*刘恩阳梁端玉。全球医药生物投融资正在逐步回暖，CXO行业龙头企业收入及利润单季度已实现企稳回升。AI技术的快速发展有望为CXO行业带来新的增长动力，帮助CXO公司提高效率及专业性。截至2025年3月17日，医疗研发外包板块市盈率位于近年较低位水平，且低于医药生物板块整体水平。

　　【社会服务】社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据*李小民纠泰民。国家统计局等部门公布了部分2025年1-2月国内宏观数据。其中，1-2月社零总额同比增长4.0%，较24年12月增速提升；1-2月餐饮收入同比增长4.3%。1、2月服务业PMI分别为50.3%、50.0%。25年开年消费数据表现良好，且《政府工作报告》与近期《提振消费专项行动方案》多次强调促进消费并加大政策支持力度，或有望促进消费信心及意愿加速恢复。