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食品饮料研究报告正文

食品饮料行业周报:韧性依旧,坚定信心

www.eastmoney.com 2023年09月04日 上海证券 王珠琳,赖思琪,袁家岗 查看PDF原文



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  投资要点:

  白酒:本周业绩披露完毕,高端酒中茅台和老窖展现了优异的经营能力,业绩均超预期;地产酒深耕区域市场基本盘,整体也呈现了较强业绩兑现度,如古井贡酒、今世缘、迎驾、金徽等;次高端受价格带竞争和场景收缩,业绩出现合理分化。我们坚定行业结构性机会,并预计今年的中秋国庆旺季需求好于去年,有望进一步带动头部品牌的库存去化,进一步拉开企业差距。持续推荐把握消费刚需的高端与地产龙头:老窖、今世缘、金徽、老白干等。

  本周行业要闻:1)泸州老窖:2023H1实现营收145.93亿元,同比增长25.11%,实现净利润70.90亿元,同比增长28.17%。其中,Q2实现营收69.83亿元,同比增长30.47%,实现净利润33.77亿元,同比增长27.15%。分产品来看,中高档酒类营收为129.90亿元,同比增长25.24%;其他酒类营收为15.21亿元,同比增长29.23%。经营活动产生的现金流净额为56.48亿元,同比增长38.53%,原因为本期销售商品收到的现金增加。充裕的现金流是酒企运营活力的重要保障,也直接反映出了经销商群体对公司高质量发展的持续看好。在销售费用构成当中,促销费为4.86亿元,同比增长241.34%,原因为本期促销活动增加;与此相对应,产品库存量下降明显。

  2)今世缘:2023H1实现营业收入59.69亿元,同比增长28.47%;实现净利润20.50亿元,同比增长26.70%;基本每股收益1.6441元/股,同比增长26.69%。从产品结构来看,特A+类/特A类产品销售收入分别为38.18/17.58亿元,同比增长25.56%/36.86%。百元以上中高端产品销售占比高达93.41%,产品结构持续优化,基本盘地位更稳固,区域精耕不断深化。从销售区域来看,省内市场继续保持较高的增长态势。其中南京/淮安/苏中大区营业收入分别达16.33/10.56/8.42亿元,同比增长22.20%/25.71%/40.13%;苏南大区、盐城大区、淮海大区也保持高增长。省外市场营业收入达4.39亿元,同比大增40.34%。

  3)老白干:8月29日,老白干酒披露半年报,上半年实现营业收入22.32亿元,同比增长10.19%;实现净利润2.17亿元,同比下降40.17%;扣非净利润1.90亿元,同比增长23.05%。公司上半年营收稳健增长,净利同比大幅减少主要是去年一季度收到政府拆迁补偿款,资产处置收益增加2.44亿元,本报告期无此项收入。其中,衡水老白干、武陵、板城、文王、孔府家分别实现营收10.52/4.27/3.35/2.51/0.72亿元,分别同比增长8.68%/20.28%/9.84%/17.29%/9.09%。

  4)古井贡酒:8月30日,古井贡酒发布半年度报告,上半年实现营收113.1亿元,同比增长25.64%;实现净利润27.79亿元,同比增长44.85%,营收、净利润增速双双实现超预期增长。分产品看,年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他分别实现销售收入87.61/11.11/11.08亿元,同比增长分别为30.67%/23.26%/1.63%,毛利率分别为85.15%/59.21%/65.71%。

  5)洋河:2023H1实现营业收入218.73亿元,同比增长15.68%;净利润78.62亿元,同比增长14.06%,延续高增长势头,半年营收首次突破200亿,营收、净利、中高端产品均保持两位数增长。洋河持续在省外市场攻城略地,全国化进程不断加快。省内营收实现近10%增长,省外则更快,同比增长21.03%,规模上,洋河股份省内营收达94.60亿,省外119.96亿,其中省外经销商数量进一步增加至5476家,净增215家。其次,洋河在产品结构上进一步提升,出厂价100元以上的中高端产品上半年同比增长17.60%,带动洋河净利润持续双位数增长。

  6)酒鬼酒:2023H1实现营业收入15.41亿元,同比降39.24%;实现归母净利润4.22亿元,同比降41.23%。分季度来看,公司第二季度营收、净利润降幅环比明显收窄,业绩企稳改善。报告期内,公司坚持长期主义,苦练内功,以“聚焦发展、开源节流、持续创新”为重点经营策略,坚定推进营销战略转型,营销模式改革初显成效,战略产品市场价格逐步提升,终端动销开瓶情况全面向好。

  7)金种子酒23H1实现营业收入7.68亿元,同比增长27.63%;实现归母净利-3781.47万元,同比增长31.35%。单二季度收入3.35亿元,同比增长30.52%,归母净利334.68万元,同增107.87%,二季度实现扭亏。公司加速省外扩张,快速招商,省内外经销商数量较Q1分别增加40/71家,省外营收占比较Q1增加8.45pct。

  啤酒:高端化势能延续,全年有望维持稳健增长。本周青岛啤酒发布半年报业绩,上半年实现营收215.92亿元,同增12.03%;归母净利润34.26亿元,同增20.11%。上半年公司抢抓市场渠道修复和消费复苏的有利时机,结合青岛啤酒百廿华诞积极开展营销活动,产品结构持续优化,市场占有率稳步提升。主品牌实现产品销量281.2万千升,同增8.2%;中高端以上产品销量197.5万千升,同增15%。营销端,公司以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线,积极培育时尚消费业态,持续提升品牌影响力和竞争力。产品端,通过打造青岛经典大单品、重塑青岛纯生啤酒年轻化、时尚化形象,聚焦推进白啤等新主流产品,巩固提升中高端产品竞争优势,下半年叠加旺季催化,公司全年有望保持高质量增长。

  软饮:软饮公司积极推新,探索小而美新增长极。8月30日,香飘飘官宣推出奶茶味冰淇淋。新品采用鲜牛乳制作,鲜牛乳添加量为67%。产品外包装仿照了香飘飘杯装原味奶茶的设计风格和排版样式,而雪糕主体则模仿奶茶杯的样式,上半部分为黑色杯盖,下半部分为米黄色杯身。目前,新品已上线香飘飘食品天猫旗舰店,规格为65g/支,参考价59元/6支。上半年公司另一新品冻柠茶销量同增547.09%,线上渠道同增235%,抖音渠道占比约30%且累计复购率维持高位,站稳柠檬茶大赛道,成为行业新晋单品。我们认为,大单品作为软饮公司业绩基石不容忽视,而小而美的小单品也可成公司引导消费新需求的重要抓手,助力公司在细分品类中挖掘新的增长机会,建议关注品牌效应持续释放,积极培育新品布局全国化的细分赛道龙头。

  速冻:千味大B端增速亮眼,全年高增可期。本周千味央厨发布半年报业绩,上半年实现营收8.51亿元,同增31.14%;净利润5589.86万元,同增22.18%。分产品看,第一大品类油炸类实现营收3.91亿元,同增24%;烘焙类营收规模次之,为1.85亿,同比大增65%。公司核心大单品销售较好,蒸煎饺延续高增,增幅33.17%;米糕/春卷/烧卖分别同增23.23%/120.01%/1718.75%;预制菜同增180.40%。分渠道看,上半年直营渠道受益于低基数及大B客户拓店带动,同增71%;经销渠道则受同期高基数及部分社会餐饮渠道复苏较弱影响,同比仅增10%。我们认为,公司具备有较强的产品研发创新能力,同时积累了百胜中国、海底捞、老乡鸡、瑞幸咖啡等优质客户,生产端已经形成油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大优势产品线,看好公司长期维度的稳健增长。

  冷冻烘焙:商超渠道表现亮眼,新品持续贡献增量。本周立高食品披露上半年报告,实现营业收入16.36亿元,同比增长23.6%,归母净利润为1.08亿元,同比增长53.7%。分渠道来看,包含商超经销商在内的商超渠道收入占比略超35%,同比增长约75%,核心商超渠道收入表现稳健增长,上市多年的老品仍保持增长趋势,近一年内上市的新品均达到较为理想的销售体量,新老结构合理;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超15%,合计同比增长超过50%。餐饮、茶饮等新渠道保持较快增长趋势,头部连锁客户合作取得积极进展。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升,看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。

  休闲零食:三只松鼠积极转型全渠道,经营情况逐月向好。本周三只松鼠发布半年报,公司上半年实现营业收入28.93亿元,同比下降29.67%;归母净利润1.54亿元,同比增长87.03%。公司积极推进品牌转型和渠道变革,营收下滑很大程度来源于传统电商渠道销量衰减,但全渠道跌幅逐月收窄并于6月恢复增长,新平台抖音和拼多多增速亮眼。此外,公司重新构建线下门店体系,联盟小店向社区零食店转型。随着电商市场逐步复苏,量贩零食红利凸显,公司在“高端性价比”战略牵引下,有望实现营收恢复性增长。

  本周陆股通资金动向:

  截至8月31日,本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品18.44%、伊利股份14.40%、安井食品10.28%。

  截至8月29日,本周食品饮料行业陆股通(外资)持股市值排名前三的个股为贵州茅台1647.25亿元、五粮液352.95亿元、伊利股份242.65亿元。

  投资建议:

  白酒:关注刚需需求与行业结构性机会:高端与地产酒把握消费需求的高低两端,确定性较强,建议关注:泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。

  啤酒:建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。

  软饮预调:建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销,品类矩阵明朗的百润股份等。

  调味品:建议关注收入端随场景修复之后,全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。

  速冻食品:建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品,受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。

  冷冻烘培:建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。

  休闲零食:建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健,会员商超推进顺利的甘源食品等。

  风险提示:

  宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期。

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东鹏饮料详细  股吧6.3768.47910.718
伊利股份详细  股吧1.8851.8031.955
天味食品详细  股吧0.5610.6380.722
海天味业详细  股吧1.1221.2421.376
劲仔食品详细  股吧0.6640.8311.020
安井食品详细  股吧5.0405.7326.430
盐津铺子详细  股吧2.4013.0433.774
中炬高新详细  股吧0.9901.1751.437
洽洽食品详细  股吧1.9242.2352.568
千味央厨详细  股吧1.3291.5701.812
安琪酵母详细  股吧1.5741.8242.099
甘源食品详细  股吧4.2665.1226.049
立高食品详细  股吧1.5911.9082.259
三只松鼠详细  股吧1.0051.3871.848
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