电子行业周报:英伟达业绩超预期,人工智能有望成为拉动晶圆代工复苏核心驱动力
核心观点
市场行情回顾
过去一周(05.20-05.24),SW电子指数下跌3.49%,板块整体跑输沪深300指数1.41pct,从六大子板块涨跌幅数据来看,消费电子、元件、其他电子Ⅱ、光学光电子、电子化学品Ⅱ以及半导体的涨跌幅分别为-2.32%、-2.45%、-3.11%、-3.47%、-3.89%、-4.28%。
核心观点
晶圆代工短期调整不改长期复苏趋势,人工智能将是晶圆代工的主要增长动力。5月22日,据Counterpoint报告显示,2024年第一季度全球晶圆代工业营收环比下滑5%,但同比增长12%,当季的营收调整除季节性影响外,非AI半导体需求复苏放缓也是原因之一。然而摩根大通倾向于认为晶圆代工行业在2024年第一季度景气落底,未来随着AI需求持续上升、非AI需求逐渐恢复,晶圆代工产业将摆脱谷底、转向复苏。从六大晶圆代工企业的具体情况来看:台积电一季度业绩仍高居榜首,份额占比达62%超出预期,台积电还将AI相关收入年均复合增长率50%的持续时间延长至2028年。尽管预期CoWoS产能到2024年底将同比增长逾一倍,但仍无法满足客户强劲的AI需求。值得注意的是,由于AI芯片的强劲需求,台积电5nm产能利用率一直保持强劲。三星为第二大代工厂,份额13%,其预计随着第二季度需求改善,晶圆代工收入预计将出现两位数百分比反弹。中芯国际在一季度超越格芯、联电成为全球第三大晶圆代工厂,业绩超出市场预期,得益于CMOS图像传感器(CIS)、电源管理IC(PMIC)、物联网芯片和显示驱动IC(DDIC)等业务增长以及市场复苏。随着客户补充库存需求的扩大,中芯国际预计第二季度将继续保持增长。Counterpoint表示,进入2024年第一季度,已观察到半导体行业显露需求复苏迹象,尽管进展比较缓慢,但经过连续几个季度去库存,渠道库存已经正常化。该机构认为,AI的强劲需求和终端产品需求复苏,将成为2024年晶圆代工行业的主要增长动力。
英伟达业绩超预期,将全力准备迎接AI驱动下“新工业革命”增长机遇。5月23日,据英伟达财报显示,英伟达2025财年第一财季营收为260亿美元,较上一季度增长18%,较去年同期增长262%;GAAP净利润为148.81亿美元,同比增长628%,环比增长21%,对应每股净利5.98美元;GAAP毛利率也由上一季度的76%,继续上升至78.4%。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示,下一场工业革命已经开始,人工智能将给“几乎各行各业”带来显而易见的生产力增长。对此,英伟达已经在全力准备迎接这一增长机遇。针对AI芯片的交付问题,黄仁勋表示,客户就交付系统(的问题)向英伟达施加很大的压力——需求实在太高,超过供应。在诸多领域,存在大约1.5万-2.0万家生成式AI初创公司。它们都在等待成为英伟达的客户,以期通过英伟达芯片来训练模型。英伟达已经变成一个系统供应商,而不仅仅是(局限于GPU的)卖家。
投资建议
维持电子行业“增持”评级,我们认为目前电子半导体行业处于周期底部,2024年上半年开始弱修复,下半年有望迎来全面复苏,同时IPO新规下,产业竞争格局有望加速出清修复,产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏。我们当前重点看好:半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股,AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技;模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技;建议重点关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微;miniled电影屏重点看好奥拓电子;半导体设备材料建议重点关注华海诚科和昌红科技;折叠机产业链重点关注统联精密;建议关注军工电子紫光国微和复旦微电;建议关注华为供货商汇创达。
风险提示
中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。
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