化学纤维行业深度报告:供需格局渐入佳境,盈利中枢或将上移
化纤行业盈利处于低位,需求增长叠加供给格局优化支撑盈利中枢修复
自2021年固定资产投资持续增长、产能加速扩张以来,化纤行业持续承压,毛利率处于纺服全产业链底部。我们认为,化纤行业毛利率有较强的向上反弹动力:(1)持续低利润率将放缓龙头企业扩产速度并加速小产能出清,供给格局有望优化。(2)我国纺服消费需求与化纤产品直接出口高景气趋势较为明确,需求端支撑较强。(3)相较于产业链下游企业,化纤行业集中度较高,龙头企业实际上具备定价权与话语权,未来也或将在产业链利润分配中更加强势。
化纤行业产能集中度高,需求向好支撑景气上行
(1)涤纶长丝:2024年后产能增速放缓,我们保守预计2024年国内新增产能仅为90万吨,后续供给格局或将逐步优化。截至2023年底,行业产能CR6达75%,行业集中度高。我们认为,企业依靠低利润率下的规模效益生存并非长久趋势,龙头企业抢占市场份额、削价竞销的竞争格局或已结束。我们看好,随着本轮投产周期的结束,龙头企业话语权进一步增强,同时下游纺服需求持续向好,涤纶长丝行业有望迎来长周期景气上行。(2)粘胶短纤:2021年至2023年行业产能持续缩减,集中度不断提高,截至2024年6月,行业产能CR3接近70%。2023年国内粘胶短纤表观消费量同比增长10.20%,需求端表现良好。未来棉花替代品、湿巾等需求有望走强,支撑粘胶短纤行业盈利修复。(3)粘胶长丝:当前行业供需偏紧,产品价格持续上涨。国内产能集中在新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环四家企业,未来供应格局稳定。2023年以来,国风服饰流行带动粘胶长丝内需持续增长,看好行业维持高景气。(4)锦纶纤维:根据现有信息,锦纶纤维在2024年约有39.4万吨产能投产,且多为高性能、差别化锦纶纤维。本轮投产过后锦纶纤维行业或即将迎来上行周期。第一,上游原料产能充足,而锦纶纤维行业在2024年后产能增速放缓,利好成本下降;第二,底部行情将加速小产能出清,行业头部效应会更加明显;第三,受益于传统运动、户外运动持续高景气,锦纶纤维需求增长潜力大。(5)氨纶:需求端,氨纶在纺服中的添加比例不断上升且市场需求空间大;供给端,龙头企业逆势扩产将加快小产能出清。受行业尚处于产能集中投放期影响,当前氨纶行业或处于左侧底部区域,当2024、2025年投产周期过后,供给压力有望缓解,氨纶行业上行动力有望充分释放。
相关标的
推荐标的:【涤纶长丝】新凤鸣1、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化;【粘胶纤维】三友化工;【氨纶】华峰化学、泰和新材。
受益标的:【涤纶长丝】恒逸石化、东方盛虹;【锦纶】台华新材、神马股份;【氨纶】新乡化纤等。
风险提示:下游需求下滑、行业扩产超出预期、行业竞争加剧等。其他风险详见倒数第二页标注1。
标题 | 东财评级 | 评级变动 | 报告日期 | 机构名称 |
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名称 | 相关 | 2024 预测收益 | 2025 预测收益 | 2026 预测收益 |
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新凤鸣 | 详细 股吧 | 0.760 | 1.145 | 1.428 |
桐昆股份 | 详细 股吧 | 0.651 | 1.056 | 1.427 |
恒力石化 | 详细 股吧 | 1.011 | 1.336 | 1.605 |
华峰化学 | 详细 股吧 | 0.534 | 0.689 | 0.808 |
荣盛石化 | 详细 股吧 | 0.191 | 0.424 | 0.641 |
泰和新材 | 详细 股吧 | 0.279 | 0.441 | 0.583 |
中复神鹰 | 详细 股吧 | -0.011 | 0.125 | 0.299 |
中简科技 | 详细 股吧 | 0.772 | 0.936 | 1.158 |
恒逸石化 | 详细 股吧 | 0.134 | 0.238 | 0.358 |
海利得 | 详细 股吧 | 0.360 | 0.393 | 0.435 |
神马股份 | 详细 股吧 | 0.088 | 0.303 | 0.418 |
吉林碳谷 | 详细 股吧 | 0.227 | 0.287 | 0.320 |
吉林化纤 | 详细 股吧 | 0.043 | 0.077 | 0.097 |
江南高纤 | 详细 股吧 | 0.020 | 0.030 | 0.040 |
海正生材 | 详细 股吧 | 0.260 | 0.340 | 0.500 |