存储板块跟踪报告(九):周期复苏叠加AI拉动,存储模组行情有望渐行渐盛
存储模组厂:锚定广阔细分赛道,国产替代破风前行
在存储芯片市场中,原厂一般聚焦手机、PC和服务器领域具有大宗数据存储需求的客户,模组厂则面向更为广阔的细分市场,为客户提供多样的客制化需求,扩展了存储器的应用场景,提高了适用性,是产业链承上启下的重要环节。产品划分方面,存储模组产品一般分为闪存模组和内存模组两类:(1)在闪存模组中,固态硬盘市场规模增速可观,CAGR2022-2028达15%,市场份额主要被三星、西部数据等海外大厂占领,国产替代空间广阔;(2)在内存模组中,DDR5为当前主要发展方向,市场规模有望于2028年增长至40亿美元,CAGR2022-2028达28%。格局方面,金士顿为内存模组厂商中的绝对龙头,中国大陆模组品牌正加速崛起。
行业现状:AI带动需求复苏,产品价格全年看涨
(1)需求方面,手机、PC和服务器市场经过2023的低谷期之后,在2024年内均迎来明显复苏;此外,随着技术日益成熟,AI有望加快赋能终端应用升级,促进相关产品渗透率的迅速提升,并带动内存搭载容量的明显提升,助力存储芯片市场的需求复苏。(2)供给方面,2022年底-2023年底,几大原厂明显减少资本支出,开启减产计划,产品供给端得以明显收缩,尤其是产能占比较大的成熟制程产品;2024年初至今,随着下游需求转佳,库存逐渐去化,为扩大市占率,三大原厂集体调升稼动率,且将资本支出和产出聚焦于HBM和DDR5,加注AI浪潮发展与行业复苏。(3)价格方面,2023H2以来,随着行业供需格局的逐渐改善,DRAM/NAND价格指数已出现明显复苏,分别从低点反弹25.90%/82.85%(截至2024/7/2),反弹力度可观;未来,TrendForce预计DRAM/NAND价格2024Q3将继续上涨,反弹有望全年延续。
未来看点:战略备货助力业绩增长,产业延伸优化长期发展
(1)短期来看,随着产品价格逐渐下滑,国内存储模组厂自2023Q1起加速战略备货、囤积低价芯片库存,连续五季度呈现较高增速,战略备货规模充足。未来随着产品价格的持续回暖,模组厂在本轮周期中囤积的低价库存有望转化为可观收益,业绩增长潜力可观。(2)中长期来看,中国存储芯片市场规模庞大,但自给率较低。未来随着国产替代进程加速,存储模组厂商有望迎来重要发展机遇;此外,国内模组厂还善于寻找产业链上下游布局良机,未来有望协同现有业务,进一步提高公司整体竞争力与盈利水平。受益标的:江波龙、德明利、佰维存储、协创数据、朗科科技和香农芯创等厂商。
风险提示:需求复苏不及预期;国内厂商产品研发、迭代不及预期;地缘政治风险。
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