基础化工行业深度报告:烧碱:关注2025H1烧碱供需错配机会
投资要点
核心观点:我们预计我国2025年烧碱、氧化铝产能都将增长,具体来看,新增烧碱产能集中于2025H2,而烧碱最大下游氧化铝的新增产能集中于2025H1,关注供需错配驱动2025H1烧碱价格上行机会。
供需平衡表结论:我们预计2025年全年我国烧碱供需过剩121万吨,但2025H1存在供需缺口26万吨。具体来看供需两端:
供给端:2024年,我国烧碱产能5041.6万吨(同比+3.3%)。分区域来看,我国烧碱企业主要分布于华东、华北、西北三个地区,且市场集中度低,截至2024年底,我国烧碱产能在100万吨/年以上的企业仅5家,CR5仅2.8%。根据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》,政策要求纯碱、烧碱等25个领域能效低于基准水平的存量项目,原则上应在2025年底前完成技术改造或淘汰退出,预计2025年将是烧碱产能变动的一个关键节点,实际烧碱落地产能受限。我们预计2025年我国烧碱实际新增产能380万吨,实际新增产量310万吨,且更多烧碱产能将集中于2025H2投产。
需求端:2024年M1-11,我国烧碱表观消费量3496万吨(同比+6%)。从下游需求占比来看,烧碱下游应用领域众多,其中氧化铝是我国烧碱下游领域里需求占比最大的板块,2024年需求占比约31%。根据百川盈孚,2025E我国氧化铝产能预计将新增超过1000万吨,全年预计将带动约124万吨的烧碱新增需求。综合所有烧碱下游应用板块,预计2025年将新增烧碱需求159万吨。由于我国更多氧化铝产能将集中于2025H1投产(我们预计2025H1、2025H2分别投产氧化铝产能740、440万吨),且企业需要提前采购烧碱进行备货,我们预计2025H1氧化铝对烧碱需求将有显著拉动作用。
投资建议:烧碱产能较大,液氯配套较为完备,单位烧碱产能对应市值偏低的公司有望受益,建议关注:ST中泰、氯碱化工、新疆天业、北元集团、滨化股份、三友化工、华塑股份、天原股份、镇洋发展。
风险提示:下游需求不及预期的风险;新项目投产不及预期的风险;原材料成本大幅波动的风险。
标题 | 东财评级 | 评级变动 | 报告日期 | 机构名称 |
---|---|---|---|---|
基础化工行业周报:丙烯腈、丁二烯等涨幅居前,建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块 | 增持 | 维持 | 2025-01-27 | 华鑫证券 |
化工行业周报:国际油价、磷酸二铵价格下跌,氯化钾价格上涨 | 增持 | - | 2025-01-26 | 中银证券 |
基础化工周报:聚氨酯价格持续上升 | - | 2025-01-26 | 东吴证券 | |
基础化工行业双周报:制冷剂、改性塑料、轮胎板块2024年业绩明显预增 | 增持 | 维持 | 2025-01-24 | 东莞证券 |
基础化工行业研究:周期与成长共振,建议关注涨价和新材料方向 | 买入 | 维持 | 2025-01-24 | 国金证券 |
名称 | 相关 | 2024 预测收益 | 2025 预测收益 | 2026 预测收益 |
---|---|---|---|---|
万华化学 | 详细 股吧 | 4.971 | 6.195 | 7.272 |
巨化股份 | 详细 股吧 | 0.770 | 1.290 | 1.662 |
国瓷材料 | 详细 股吧 | 0.708 | 0.884 | 1.083 |
光威复材 | 详细 股吧 | 1.079 | 1.281 | 1.500 |
天赐材料 | 详细 股吧 | 0.283 | 0.695 | 1.071 |
易普力 | 详细 股吧 | 0.604 | 0.719 | 0.831 |
三美股份 | 详细 股吧 | 1.277 | 1.982 | 2.517 |
圣泉集团 | 详细 股吧 | 1.079 | 1.462 | 1.728 |
梅花生物 | 详细 股吧 | 1.033 | 1.167 | 1.269 |
华恒生物 | 详细 股吧 | 1.149 | 1.780 | 2.448 |
松井股份 | 详细 股吧 | 1.062 | 1.451 | 1.990 |
呈和科技 | 详细 股吧 | 1.949 | 2.419 | 2.844 |
苏博特 | 详细 股吧 | 0.295 | 0.382 | 0.484 |
天奈科技 | 详细 股吧 | 0.778 | 1.101 | 1.445 |
瑞丰新材 | 详细 股吧 | 2.419 | 3.005 | 3.664 |