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保险研究报告正文

保险行业12月月报:寿险全年保费实现两位数增长,Q4车险业务明显回暖

www.eastmoney.com 2025年01月28日 东吴证券 孙婷,曹锟 查看PDF原文



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  投资要点

  人身险公司全年保费实现两位数增长,12月保费同比基本持平。1)2024年全年人身险原保费42633亿元,同比+13.3%,规模保费48587亿元,同比+11.1%;人身险公司原保费收入同比+13.2%(可比口径+5.7%),Q1-Q4单季分别同比+12.5%、+13.7%、+25.0%、-1.0%,我们认为Q4增速转负主要受到产品预定利率下调、部分公司开门红节奏提前等因素影响。12月单月人身险公司原保费规模达2029亿元,同比+0.1%,实现增速由负转正(11月为同比-1.6%)。2)2024年保户投资新增交费(万能险为主)同比-3%,投连险同比+20%。12月单月保户投资新增交费同比-16%,较11月降幅扩大2pct;投连险同比-42%,增速由正转负(11月为同比+2%)。3)我们认为客户保障、储蓄需求仍在,预计保险行业2025年开门红保费将平稳增长。分红险目前已成为大部分公司主打产品,有助于降低险企负债成本,而浮动收益也可以对客户形成一定吸引力。随着预定利率动态调整机制落地,险企负债成本有望继续优化,同时有助于提升价值率水平,是推动NBV继续增长的主要因素。

  健康险全年保费同比增长8.2%,Q4增速基本稳定。1)2024年全年健康险保费同比+8.2%,Q1-Q4单季分别同比+8.5%、+5.7%、+12.2%、+6.2%。12月单月健康险保费同比+3.3%,增速较11月回落5.8pct。2)我们认为,健康险仍然具有长期增长空间,通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条,建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统,能够有效提高客户粘性,为保险业务增长赋能。

  全年产险保费同比增长6.5%,Q4车险业务明显回暖。1)2024年全年产险公司保费达16907亿元,同比+6.5%,Q1-Q4单季分别同比+5.1%、+3.9%、+8.0%、+10.1%,Q4车险保费增速环比明显提升。12月单月产险公司保费达1354亿元,同比+3.6%,增速较11月下滑4.2pct。2)车险保费维持稳健增长。2024年车险保费同比+5.4%,Q1-Q4单季分别同比+2.6%、+2.9%、+4.4%、+10.9%,Q4保费较快增长预计主要由于汽车产销回暖所致。12月单月保费同比+6.9%,较11月增速略回落1.4pct,根据汽车工业协会数据,12月汽车产销环比分别-2%、+5.2%,同比分别增长9.3%和10.5%,其中新能源车产销同比分别增长30.5%和34%。1月24日金监总局、工信部等四部委联合发布《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》,我们预计未来新能源车险保费占比将继续提升,同时承保盈利情况将逐步改善。3)非车险单月保费增速明显调整。2024年非车险保费同比+8.0%,Q1-Q4单季分别同比+7.1%、+5.0%、+13.2%、+8.6%,12月单月保费同比-3.6%,增速转负主要受农险业务影响。意外险/健康险/责任险/农险单月保费分别同比+11%、+8%、-2%、-65%,分别较11月增速持平、-36pct、-3pct、-80pct,其中农险业务大幅下滑主要受会计准则调整影响。

  负债端资产端均有改善,低估值+低持仓,攻守兼备。1)我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛,在监管持续引导险企降低负债成本趋势下,保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2)近期十年期国债收益率略回落至1.63%左右,我们预计,未来伴随国内经济复苏,长端利率若企稳或修复上行,则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3)2024Q4公募基金对保险股持仓环比减少0.4pct至0.6%,持仓与估值均处于历史低位,负面因素反映充分。2025年1月27日保险板块估值0.50-0.80倍2025E P/EV,处于历史低位,行业维持“增持”评级

  风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;新单增长不及预期。

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