轻工制造行业周报（25年第11周）：浆厂装置面释放利好，1-2月IP潮玩线上市场高增

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：近期国内外浆厂装置面释放利好，巴西Bracell预期转产，Mercer、ILIM与亚太森博等浆厂相继释放停机检修消息，浆价或仍有上涨预期，在成本面支撑下文化纸有望延续温和提涨；IP潮玩市场线上维持高增长，1-2月潮玩动漫、积木玩具行业线上累计增速分别为+39.8%/+15.9%。

　　浆厂装置面释放利好，成本支撑文化纸提涨。进入2025年，海外浆厂已连续3月报价提涨，截至3月14日，外盘阔叶浆、针叶浆分别为较年初上涨40美元/吨、30美元/吨，近期供应端国际浆厂预期转产、国内外检修消息释放：海外俄罗斯依利姆集团ILIM计划4月20日至5月20日停产检修，月亮纸浆厂Mercer预计3月底将开始为期20天的检修，预计供应量减少3万吨，巴西Bracell计划5至7月继续部分转产溶解浆，预计减少30万吨阔叶产量，亚太森博明确停机检修计划，预计4月减少阔叶商品浆供应9万吨。海内外浆厂挺市意向延续，叠加3月17日上海纸浆周开启，浆价或仍有上涨预期。文化纸方面，终端消费虽然并未出现明显改善，但由于纸厂盈利压力大且成本浆价持续上涨，双铜纸、双胶纸市场价已分别较年初上涨240元/吨、149元/吨，3-4月虽有新产能投产但新增供应影响有限，考虑到原料木浆相对原纸价格运行偏强，预计文纸有望延续温和上涨。

　　1-2月潮玩动漫线上销售同比+39.8%，积木玩具线上销售同比+15.9%。根据久谦线上全平台数据，2025年2月潮玩动漫行业线上销售额12.9亿，同比+39.8%，1-2月累计增速34.6%，其中动漫游戏周边、盲盒娃娃品类维持高景气度，1-2月线上累计增速分别为+55.1%/+156.8%；玩具市场方面，2025年2月积木玩具行业线上销售额4.0亿，同比+4.0%，1-2月累计增速15.9%，其中布鲁可1-2月线上零售增速7.5%。

　　重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+1.76%，周相对收益+0.18%。家居板块：12月家具类零售额同比+8.8%，2025年1月建材家居卖场销额同比+3.1%；上周TDI国内现货价上涨50元/吨，软泡聚醚市场价下跌100元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆上涨80元/吨、阔叶浆价格持平；溶解浆较上周持平；废纸现货价下跌4元/吨；成品纸方面，上周双胶纸、双铜纸市场价均上涨100元/吨，箱板纸下跌50元/吨、瓦楞纸下跌55元/吨，白卡纸与白板纸价格持平。地产数据：2月30大中城市商品房成交面积同比+31.8%，2月二手房成交面积同比+72.3%。出口数据：1-2月我国家具出口额累计增速为-15.5%。

　　投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；新型烟草重点推荐雾化电子烟业务迎触底反转、HNB有望伴随大客户业务与市场开拓而快速成长的思摩尔国际。

　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。