宏观周报：基建开工仍处于历史同期低位

　　供需：工业好于基建

　　1.基建开工：开工率仍处于历史同期低位。最近两周（3月8日至3月21日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等仍处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年农历同期。历史比较来看，建筑工地开工进度仍较慢。2.工业生产端，开工好于基建。最近两周，化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史高位，焦化企业开工率表现略弱。

　　3.需求端，建筑需求偏弱，工业于消费需求偏强。最近两周，建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。工业与消费需求偏强，乘用车四周滚动销量同比延续回升。中国轻纺城成交量处于同期历史高位。

　　商品价格：国内工业品震荡偏弱运行

　　1.国际大宗商品：震荡分化运行。最近两周，原油价格先降后升，均值有所回落；铜、铝价格均值有所回升；金价震荡偏强运行。

　　2.国内工业品：震荡下行。最近两周，国内定价工业品表现弱于国际定价产品。其中受国际定价的南华金属指数相对平稳，而国内定价的黑色系产品、煤炭、建材整体均有所回落，与基建开工、建筑需求偏弱相对应。

　　3.食品：价格呈企稳迹象。

　　地产与流动性：商品房成交同比保持正增，资金利率震荡上升

　　1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市场看，最近两周（3月8日至3月21日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落3%，从季节性上仍高于2024年同期，但弱于2022-2023年同期，较2022、2023、2024年同期分别同比-23%、-50%、+5%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置上升至历史高位，当前已回落至历史中低位，我们预计，后期若无增量政策。新建房成交或将处于当前运行位或以下。一线城市成交面积同比保持正增，较2022、2023、2024年农历同期分别同比+15%、-28%、+34%。二手房市场看，价格方面，截至3月10日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(3月8日至3月21日)，北京、上海、深圳二手房成交面积延续历史高位，较2024年同期分别同比+36%、+46%、+61%。

　　2.流动性：资金利率震荡上升。最近两周，资金利率震荡上升。截至3月21日，R007为1.82%，DR007为1.77%；央行实现货币净投放6338亿元；质押式回购成交量共为57.4万亿元。

　　交通运输：地铁出行同比回升，出口运价延续回落

　　1.居民出行：地铁出行同比回升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值同比上升2.5%。国内执行航班数平均值同比上升1.0%。

　　2.出口运输：出口运价延续回落，港口AIS数据表现偏强。最近两周，出口运价延续回落；从港口AIS数据指标看，3月前21天，6个指标均指向3月出口同比回升。

　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。