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宏观研究报告正文

10月通胀点评:关注促进物价合理回升的相关措施

www.eastmoney.com 2024年11月10日 中银证券 张晓娇,朱启兵 查看PDF原文

K图

  10月通胀同比增速整体较9月继续小幅下行;CPI同比增速偏低,主要受到食品价格和国际能源价格的影响;但从2024年1-10月累计同比增速看,交通通信、食品烟酒和居住价格偏低,背后或有行业供求结构的影响,促进物价合理回升或从相关行业入手;PPI环比增速继续下降有国际大宗商品价格下降的影响,但需要关注在中期内外需波动可能对我国生产端造成的冲击;短期建议关注11月生产端补库存的情况。

  10月CPI环比增速-0.3%,同比增长0.3%,核心CPI同比增长0.2%,服务价格同比增长0.4%,消费品价格同比上升0.2%。

  从分项看,10月同比增速较高的是其他用品和服务(4.7%)、食品烟酒(2.0%)、衣着(1.1%)、医疗保健(1.1%)和教育文化娱乐(0.8%),同比负增长的是交通通信和居住,同比增速较9月上升的仅有其他用品及服务和教育文化娱乐,较9月下降较多的是交通通信、食品烟酒和衣着。

  食品是10月CPI同比走低的主要原因。10月CPI同比增速较9月下降0.1个百分点,核心CPI较9月上升0.1个百分点。从环比看,猪肉、鲜菜、水产品和鲜果本月合计影响CPI环比总降幅七成左右,汽油价格影响CPI环比总降幅两成左右。短期来看,未来三个月是春节假期前的消费旺季,内需或对CPI同比增速有一定正面影响,但考虑到去年同期基数整体水平不低,预计CPI同比增速上行空间或相对受限。从政策导向看,央行三季度货币政策执行报告中提到“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”,我们维持9月通胀点评报告中的观点,认为部分行业价格改革可能适时出台。从2024年1-10月各分项累计同比增速看,对CPI累计同比增速拖累较大的分项是交通通信、食品烟酒和居住,虽然一定程度上意味着2025年上述分项的基数较低,但同时也表明相关行业的供求结构可能存在调整空间。

  10月PPI环比下降0.1%,同比下降2.9%,PPIRM同比下降2.7%。

  从同比看,根据统计局官方数据,调查的主要行业中,价格降幅扩大的有石油和天然气开采业,石油煤炭及其他燃料加工业,煤炭开采和洗选业,化学原料和化学制品制造业,农副食品加工业,汽车制造业;价格降幅收窄的有黑色金属冶炼和压延加工业,非金属矿物制品业,电气机械和器材制造业;上述9个行业合计影响PPI同比下降约2.43个百分点,超过总降幅的八成,对PPI的下拉作用比上月扩大0.21个百分点。

  关注11月生产端补库存的情况。10月PPI同比增速下行、环比降幅收窄,其中有国际大宗商品价格总体波动下行的拖累,也有国内一揽子增量政策落地显效等因素的正面拉动。2024年我国经济整体呈现外需好于内需、生产强于需求的特点,但2025年全球经济增长可能承压,以美国为首的贸易保护倾向可能抬头,或对我国的外贸和生产产生直接影响。短期建议关注11月生产端补库存的情况,可能一定程度上能够反映生产端对未来经济活动的信心。

  风险提示:全球通胀回落偏慢;欧美经济回落速度偏快;国际局势复杂化。

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