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宏观研究报告正文

宏观专题:互换便利新工具及其影响

www.eastmoney.com 2024年11月04日 中原证券 李智 查看PDF原文

K图

  互换便利创新工具迅速落地:9月24日,国新办举行新闻发布会,中国人民银行行长潘功胜首次提出创设证券、基金、保险公司互换便利,首期操作规模5000亿元,未来可视情况扩大规模。10月22日至24日,中金公司、国泰君安相继公告完成互换便利项下股票买入。

  互换便利的基本操作。互换便利(SFISF)是以一定比例换券的方式进行操作:通过允许符合条件的证券、基金与保险公司等非银机构“以券换券”的方式,将沪深300成分股、股票ETF、债券等资产作为抵押以获取如央行票据这样的高等级流动性资产。非银金融机构获得更

  高流动性资产后,可通过质押式回购的方式质押高流动性资产,在遵

  循风险自负的原则下将获得资金投入股市。这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为,通过两次转换以间接的方式为非银金融机构提供流动性,提高了这些机构特别是证券公司的股票增持能力。

  互换便利的流动性效应。互换便利(SFISF)这种“以券换券”的操作方式决定了其本质上是一种资产置换行为,流动性较低的权益类资产被从非银金融机构转移到央行,而央行票据或国债等高流动性资产则被央行置换给非银金融机构。在“质押—回购”的两次转换中,一方面,由于非银机构利用从央行换取的高流动性资产进行质押融资,从而对银行间债券市场以及股票市场的流动性产生一定影响;另一方面,央行不直接参与购买股票或者ETF,从而不涉及增加基础货币的投放,因此,也可以将互换便利工具视为是,央行在不投放狭义货币情况下,提升股市流动性的托底性货币工具。

  相关影响。创设证券、基金、保险公司互换便利(SFISF),体现了中央促进股票市场稳定发展的态度和决心。针对证券公司参与互换便利业务的相关规定,如,换入的国债和央票等不纳入“自营非权益证券/净资本”分子计算范围,且相关的自营权益资产、做市持有的权益资产不纳入“自营权益证券/净资本”分子计算范围等,意味着,这一业务不消耗证券公司的净资本,对于证券公司风险控制指标的影响也相对有限,从而有利于激发券商使用该工具,为资本市场注入增量资金。

  风险提示:工具实施不及预期;经济复苏不及预期;外部风险事件。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001480.13
五粮液详细50223.00146.29131.97
珀莱雅详细48145.22110.0084.48
山西汾酒详细47285.00204.51192.98
比亚迪详细45420.00312.20347.48
东鹏饮料详细43308.70242.10227.25
青岛啤酒详细4294.1263.1570.52
阳光电源详细40135.0079.8368.78
宁德时代详细39450.00290.00268.81
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拓普集团详细3875.0034.2069.92
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