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宏观研究报告正文

货币政策与流动性观察:跨月扰动后资金边际回稳

www.eastmoney.com 2023年11月07日 国信证券 董德志 查看PDF原文

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  核心观点

  跨月扰动后资金边际回稳海外方面, 上周(10 月 30 日-11 月 3 日) 美联储在 11 月 FOMC 继续暂停加息, 其两大管理利率——存款准备金利率(IORB) 与隔夜逆回购利率(ON RRP) 分别保持在 5.40%和 5.30%。 美国劳工统计局公布数据显示, 美国 10 月非农就业人口增加 15 万人, 低于预期的 18 万。 11 月 1日, 美联储主席鲍威尔表示, 央行是否需要再次加息是一个开放的问题,美联储正在“谨慎行事”。 美联储联邦资金利率期货隐含的 12 月 FOMC加息 25bp 的可能性为 4.6%, 不加息的可能性为 95.4%。

  国内流动性方面, 上周(10 月 30 日-11 月 3 日) 狭义流动性环比保持稳定。 国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周(10 月 23 日-10 月 27日) 升高 0.02 至 100.30。 其中价格指标贡献 763.04%, 数量指标贡献-663.04%。 尽管跨月资金面出现波动, 但更多由于跨月当天部分投资者尾盘集中入场平头寸导致, 跨月后资金转宽, 上周资金价格较前一周总体有所回落。 价格指数上升(宽松) 主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和 R/DR 加权利率偏离度(7 天/14 天利率减去同期限政策利率) 总体环比下行支撑, R001 环比上行拖累。 数量上, 央行上周逆回购缩量续做对数量指标形成拖累。 本周需关注以下因素的扰动: 同业存单到期超过 8000 亿元, 国债净融资超过 1000 亿元。

  央行公开市场操作: 上周(10 月 30 日-11 月 5 日), 央行净投放流动性资金-9260 亿元。 其中: 7 天逆回购净投放-9260 亿元(到期 28240 亿元,投放 18980 亿元)。 本周(11 月 6 日-11 月 12 日), 央行逆回购将到期18980 亿元, 其中 7 天逆回购到期 18980 亿元, 14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一(11 月 6 日) 央行 7 天逆回购净投放-6400 亿元, OMO 存量为 12580 亿元。

  银行间交易量: 上周(10 月 30 日-11 月 12 日), 银行间市场质押回购平均日均成交 5.58 万亿, 较前一周(10 月 23 日-10 月 27 日, 5.97 万亿) 降低 0.40 万亿。 隔夜回购占比为 84.2%, 较前一周(85.0%) 降低0.8pct。

  债券发行: 上周政府债净融资-1044.4 亿元, 本周计划发行 3311.2 亿元,净融资额预计为 1267.2 亿元; 上周同业存单净融资 3128.3 亿元, 本周计划发行 1453.4 亿元, 净融资额预计为-6848.1 亿元; 上周政策银行债净融资 1128.6 亿元, 本周计划发行 130.0 亿元, 净融资额预计为 130.0亿元; 上周商业银行次级债券净融资-394.0 亿元, 本周计划发行 2.4 亿元, 净融资额预计为-7.6 亿元; 上周企业债券净融资-161.2 亿元(其中城投债融资贡献约 100%), 本周计划发行 547.6 亿元, 净融资额预计为-1794.5 亿元。

  上周五(11 月 3 日) 人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周(10 月 27日) 下行 0.49 至 99.11, 同期美元指数下行 1.52 至 105.05。

  风险提示: 需求改善不及预期, 海外经济进入衰退。

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