2025年中国宏观展望:中美博弈,消费修复
摘要:
2025年需要解决哪些问题?外部看,需要直面中美博弈,这可能是下阶段的主旋律。过去几年,中国GDP占美国比重持续下降,同时中国GDP占全球比重也在下降,而美国比重却持续上升,需充分重视并努力扭转之内部看,需要扭转物价疲弱走势,缓解青年就业压力,乃至追赶2035年再翻一番的目标。为此,我们建议2025年GDP目标继续设在5%左右为宜。在必要的政策支持力度下,我们预计2025年GDP增速有望达到5%,节奏上可能呈“两头低、中间高”的形态。
财政货币双双宽松的推演。过去多年来,我国财政政策蓄力未发,国际比较看,我国中央加杠杆空间充足。我们预计,2025年将在2024年基础上继续增发不少于2万亿国债,狭义赤字率提高到4%左右,特别国债增加到1.5-2万亿元,地方专项债增加到4.2万亿元以上。我们预计2025年降息幅度可能为50个BP,降准幅度可能为1个百分点,基于准备金缺口测算,超过1个百分点的降准可能并无必要。
向消费和基建要增长动力。2025年消费可能有三大积极变化,包括居民收入增速止跌企稳,居民消费倾向继续修复,社会集团消费止跌企稳等,再叠加消费刺激政策可能加码,消费有望从经济增长的拖累因素转为拉动因素。另外一大增长动力可能来自于基建,过去几年多个基础设施细分行业投资不足,“化债+增加刺激”有望继续推动基建投资保持高增。房地产投资可能降幅收窄,制造业投资可能高位回落,新一轮贸易摩擦下,出口回落恐难以避免。
股市债市都可以保持乐观。财政货币双宽背景下,股市行情仍然值得期待,建议重点关注消费板块和科技板块。2025年主要增长动力可能来自消费和基建,回顾A股历史,在社零和基建双回升时期,消费板块有较好投资机会。科技板块受益于流动性宽松和产业政策支持。债市收益率仍有下降空间,进一步降息下,不排除10年期国债收益率下探至1.5%的水平。同时,2025年平减指数虽然有望企稳但缺乏向上弹性,债市收益率上行风险可能有限。
风险因素:政策落地低于预期,政策环境大幅变化,地缘政治风险突发等
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
---|---|---|---|---|---|
贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1477.21 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 132.01 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.53 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 193.29 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 227.31 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 70.44 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.82 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.98 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 260.58 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.00 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 91.39 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.68 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.18 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |