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宏观研究报告正文

2025年中国宏观展望:中美博弈,消费修复

www.eastmoney.com 2024年12月25日 信达证券 解运亮,麦麟玥 查看PDF原文

K图

  摘要:

  2025年需要解决哪些问题?外部看,需要直面中美博弈,这可能是下阶段的主旋律。过去几年,中国GDP占美国比重持续下降,同时中国GDP占全球比重也在下降,而美国比重却持续上升,需充分重视并努力扭转之内部看,需要扭转物价疲弱走势,缓解青年就业压力,乃至追赶2035年再翻一番的目标。为此,我们建议2025年GDP目标继续设在5%左右为宜。在必要的政策支持力度下,我们预计2025年GDP增速有望达到5%,节奏上可能呈“两头低、中间高”的形态。

  财政货币双双宽松的推演。过去多年来,我国财政政策蓄力未发,国际比较看,我国中央加杠杆空间充足。我们预计,2025年将在2024年基础上继续增发不少于2万亿国债,狭义赤字率提高到4%左右,特别国债增加到1.5-2万亿元,地方专项债增加到4.2万亿元以上。我们预计2025年降息幅度可能为50个BP,降准幅度可能为1个百分点,基于准备金缺口测算,超过1个百分点的降准可能并无必要。

  向消费和基建要增长动力。2025年消费可能有三大积极变化,包括居民收入增速止跌企稳,居民消费倾向继续修复,社会集团消费止跌企稳等,再叠加消费刺激政策可能加码,消费有望从经济增长的拖累因素转为拉动因素。另外一大增长动力可能来自于基建,过去几年多个基础设施细分行业投资不足,“化债+增加刺激”有望继续推动基建投资保持高增。房地产投资可能降幅收窄,制造业投资可能高位回落,新一轮贸易摩擦下,出口回落恐难以避免。

  股市债市都可以保持乐观。财政货币双宽背景下,股市行情仍然值得期待,建议重点关注消费板块和科技板块。2025年主要增长动力可能来自消费和基建,回顾A股历史,在社零和基建双回升时期,消费板块有较好投资机会。科技板块受益于流动性宽松和产业政策支持。债市收益率仍有下降空间,进一步降息下,不排除10年期国债收益率下探至1.5%的水平。同时,2025年平减指数虽然有望企稳但缺乏向上弹性,债市收益率上行风险可能有限。

  风险因素:政策落地低于预期,政策环境大幅变化,地缘政治风险突发等

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机构一致看多个股
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五粮液详细50223.00146.29132.01
珀莱雅详细48145.22110.0084.53
山西汾酒详细47285.00204.51193.29
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青岛啤酒详细4294.1263.1570.44
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