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宏观研究报告正文

2022年8月LPR下调点评:LPR非对称下调,宽信用需政策组合拳

www.eastmoney.com 2022年08月23日 太平洋 张河生 查看PDF原文

K图

  报告摘要

  事件:

  2022 年 8 月 22 日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022 年 8 月 22 日贷款市场报价利率(LPR)为:1 年期 LPR 为3.65%,5 年期以上 LPR 为 4.30%。

  数据要点:

  LPR 如期下调,商业银行报价息差提升。

  8 月 22 日,LPR 如期下调,由于之前央行下调 MLF 利率,此次LPR 降息基本在市场预期之内,市场并未对此有明显反应。具体来看,8 月 15 日央行开展的中期借贷便利(MLF)操作中标利率下降 10个基点; 8 月 22 日,1 年期 LPR 下调幅度仅 5 BP,说明商业银行报价息差提升了 5 BP。商业银行报价息差提升往往说明商业银行的成本提升,银行间的流动性或许并不乐观。

  非对称降息更支持长期信贷,7 月社融数据是诱因。

  需要注意的是,此次下调 LPR 为非对称下调:1 年期 LPR 下调 5BP,5 年期以上 LPR 下调为 15 BP。累计来看,今年以来,1 年期 LPR 和 5 年期 LPR 分别已经下降 15 BP 和 35 BP。其中 5 年期连续两次降息幅度都高达 15 BP,表明央行对中长期贷款提振的支持力度更大,引导银行资金向中长期贷款让利,有助于释放中长期贷款需求。

  背后的原因是近期全国多地疫情反弹,交通运输受阻、受疫情影响部分地区部分行业短暂停工停产时有发生,而且房地产的销售在 6月反弹后 7、8 月再次低迷,7 月份信贷数据也远低于市场预期,同比少增较多,促使长端 LPR 利率降幅更大。

  静待政策组合拳,降息预期仍存。

  长端利率降幅更大,确实对企业中长期信贷有一定积极作用,但核心是需求能否起来。以房地产行业为例,更低的房贷利率对于核心城市核心地段的住房销量有一定帮助作用,但整个地产的销量能否起来还是存在一定疑问,背后的逻辑是居民资产负债表的损坏以及核心城市的房地产政策松动程度较弱。我们认为需要更多的政策组合拳来推动宽信用,继续降低价格的手段也有可能再次使用。

  风险提示:

  国内疫情扩散;

  经济下行压力加大;

  地产恢复不确定性。

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