1&2月外贸数据点评：季节性扰动下二季度前期抢出口可能延续

　　事件

　　3月7日，海关总署公布2025年前两个月外贸数据，以美元计价，1-2月出口同比2.3%、预期3.0%，2024年12月出口同比10.7%；1-2月进口同比-8.4%，2024年12月为1.0%；贸易顺差为1705.2亿美元、预期2245.9亿美元。

　　摘要：

　　1-2月中国出口出现明显回落，而环比增长符合季节规律、仍体现一定韧性，出口走弱或主要受高基数、春节错位和工作日减少等影响。以美元计价，2025年前两个月中国出口额同比2.3%，预期3.0%，2024年12月出口同比10.7%；前两个月出口额均值较2024年12月增长为-19.6%，表现略好于2018年以来同期均值和中值表现。

　　从2025年1-2月中国出口额分国别情况、以及其他经济体出口来看：

　　1）从同比增长来看：1-2月，我国对越南、印度等出口同比增速较高，较2024年12月出口同比增速回升，而对非洲、俄罗斯出口同比增速回落幅度较大。2）从1-2月出口额均值较前一年12月增长来看：1-2月我国对日本出口额环比降幅收窄，对印度、美国、欧盟、拉美等出口额环比走弱幅度相对较小，而对东盟、非洲、韩国、俄罗斯等出口额增速回落幅度较大。

　　3）2025年1-2月，韩国出口额同比走弱、受高基数拖累明显，而与我国出口结构较相似的越南出口同比为8.4%、2024年12月为8.0%，叠加1月美国进口韧性、进口额同比进一步上升至23.1%，印证1-2月美国“抢进口”现象。考虑到我国转口贸易等，预计对等关税落地前我国“抢出口”将延续、支撑我国短期出口，预计二季度上半程我国出口将保持景气，后续关注对等关税落地情况。特朗普宣称对墨西哥、加拿大加征的25%关税措施以及对等关税将至4月2日生效。

　　从出口商品看，钢、铝出口额的改善印证“抢出口”，1-2月中国钢材、粮食等出口额延续正增长，成品油、未锻轧铝及铝材、手机等出口额环比降幅收窄，而其他商品1-2月出口额均值较2024年12月增长均下滑、不及2024年同期，其中鞋靴、服装、玩具、箱包、家具、塑料等环比回落最多，或主要受美国节日备货结束等影响。

　　节后远洋航线维持跌势，欧线大跌后跌幅放缓、美线加速下跌，印证假期停工和节后复工偏慢等。3月中旬出口装载率环比好转，后续关注关税预期下抢出口进展。

　　进口方面，1-2月我国进口额同比-8.4%，同环比增长均出现放缓，指向我国内需仍偏弱；3月全国两会将扩内需作为首要任务、预计相关政策的落地将推升进口回暖。

　　风险因素：政策超预期、地缘政治“黑天鹅”、海外需求显著下滑