2月美国非农数据点评：非农反弹不及预期，政府裁员影响初显

　　报告要点

　　2月美国新增非农回暖、反弹不及预期，其中商品生产就业大幅增加；而零售、联邦政府就业回落明显，政府裁员影响初显；失业率意外上升、因经济原因从事兼职工作人数大幅增加，预计对外加税和政府裁员对就业影响将渐显。

　　摘要：

　　2月美国新增非农15.1万人、预期16万人；1月新增非农由14.3万人下修至12.5万人、去年12月新增非农由30.7万人上修至32.2万人，合计下修了0.2万人。

　　从就业结构看，2月商品生产就业大幅增加，汽车行业、机械制造业就业小幅回升，而零售业、联邦政府就业人数均出现大幅回落。2月教育保健、商品生产、金融活动就业为主要支撑，分别较前值增加0.7、4.1、0.7万人；而零售业、政府部门就业分别回落3.6、3.3万人，或主要缘于部分地区恶劣天气影响、特朗普对外关税加征、以及2月中下旬起减少联邦官僚机构的影响开始部分显现。

　　裁员计划对2月非农就业影响或较小，伴随特朗普政府裁员计划的继续推进，预计后续政府就业数据将会承压更多，尤其是下半年。2月11日政府效率部提出“买断计划”，美国政府2月26日发布备忘录、要求各联邦机构配合政府效率部确定裁员目标，而劳动力市场调查在2月上旬进行，因而政府就业尚未完全反映出裁员负面影响。

　　劳动参与率微降、不及预期，失业率意外上升，因经济原因从事兼职工作人数大幅增加。2月，美国劳动参与率小幅回落0.2个百分点，失业率上升0.1个百分点；因经济原因从事兼职工作人数增加46万人，2月永久失业人数增加；叠加过去一年退职者环比增加，再进入者、新进入者回落，或指向就业市场承接适配劳动能力减弱。

　　时薪方面，2月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%、符合预期，前值从0.5%下修为0.4%；平均时薪同比增长4.0%、预期4.1%，前值由4.1%下修至3.9%；叠加近期美国地产或延续放缓趋势、以及服务业降温，预计短期美国通胀压力或可控。

　　非农数据公布，加大了市场对美联储年内将降息三次的押注、首次降息预期在6月。当地时间3月7日、非农数据公布后半小时内，美债收益率短线下滑、美元指数和现货金价短线拉升；截至当日收盘，美股上涨，欧元、离岸人民币较美元均微升。

　　风险因素：美国经济超预期下行、美联储政策超预期