2月美国非农数据解读：就业差强人意，美联储或按兵不动

　　核心观点

　　美国劳工部发布的最新非农就业报告显示，新增就业15.1万人，基本符合预期，失业率小幅反弹至4.1%，整体数据表明美国就业市场呈现软着陆态势。更广泛的U6失业率上升至2021年10月以来的最高水平，反映了失业人数增加主要来自临时工作人数的上升。

　　尽管周三公布的ADP就业数据表现疲软，引发市场担忧，但非农数据在一定程度上缓解了这一情绪，表明就业市场虽不强劲，但也未明显恶化。薪资方面，平均时薪同比增长4%，低于预期，环比增长0.3%，验证了我们此前的结论，即1月平均时薪增速超预期主要是由于恶劣天气影响下每周工时的减少，并不足以支撑薪资通胀反弹的判断。

　　从结构上来看，政府部门受裁员令初步影响增长放缓，而教育和医疗保健、金融、运输和仓储等行业成为就业增长的主要动力。劳动参与率小幅下降，但壮年劳动力参与率保持稳定，下降主要来自年轻群体。

　　展望未来，随着政府效率部裁员行动的推进，政府雇佣或将进一步放缓，但同样于本周公布的服务业PMI数据超预期升至53.5，或显示服务业将继续支撑劳动力市场的韧性。

　　从国债利率期货市场来看，数据公布后，市场仍预期美联储将在年内降息三次，分别在6月、9月和10月，对本月议息会议降息的预期略有增加。鲍威尔就经济前景发表讲话，对美国经济状况给予了乐观评价，安抚了市场情绪。鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率，劳动力市场稳健且整体处于平衡状态，尽管存在较高的不确定性，但美国经济状况良好，目前不需要美联储采取行动。我们认为，虽然近期美国一系列经济数据不及预期，引发衰退担忧，但主要来自ISM制造业PMI、消费者信心指数等数据，而美联储的核心目标——通胀和就业情况暂时稳定，处于软着陆而非衰退的趋势，因此，我们预计本月的议息会议上美联储或将维持利率不变。

　　风险提示：

　　美国经济基本面超预期走弱；新政府政策不确定性；美联储降息幅度和速度超预期；金融风险事件。