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宏观研究报告正文

11月PMI数据点评:制造业出口订单环比回升

www.eastmoney.com 2024年12月01日 中银证券 陈琦,朱启兵 查看PDF原文

K图

  11月生产指数延续环比增长,国内、海外需求共同回暖。11月非制造业PMI指数环比小幅下滑。

  11月制造业出口订单回升。11月制造业PMI指数为50.3%,较10月继续上升0.2个百分点,制造业景气度在扩张区间微幅上行。着眼重要细分项,11月新订单指数50.8%,较10月上升0.8个百分点,其中,新出口订单指数较上月回升0.8个百分点,实现48.1%。生产指数实现52.4%,较10月延续增长0.4个百分点;原材料库存指数为48.2%,与10月持平;产成品库存指数为47.4%,较10月回升0.5个百分点;从业人员指数为48.2%,小幅回落0.2个百分点;供货商配送时间指数为50.2%,较10月延续上升0.6个百分点。企业预期方面,制造业生产经营活动预期指数实现54.7%,较10月继续回升0.7个百分点。

  11月生产指数延续增长。从细分指标看,月内在手订单和采购指数较10月分别上行0.2和1.7个百分点,企业生产活动仍较活跃。

  国内、海外需求共同回暖。着眼需求端,11月新订单、产成品库存指数环比分别上行0.8和0.5个百分点,国内、海外需求共同回暖,企业生产备货意愿提振。我们认为,11月海外需求回暖主要受以下两方面影响:其一,感恩节、圣诞节为海外季节性消费旺季,带动11月出口订单回升其二,明年出口面临较多不确定因素,部分企业提前增加出口订单数量(即“抢出口”),年底出口订单表现有望延续增长。

  值得注意的是,在需求回暖的背景下,月内出厂价格指数环比下滑2.2个百分点,价格走弱动力或来自于成本端,11月主要原材料购进价格指数环比下滑3.6个百分点。

  具体行业方面,11月黑色金属加工业、非金属矿物及金属矿物制品业出厂价格、新订单指数均有回落,11月为户外施工淡季,原材料制造业需求或受到干扰,但在“一揽子”稳增长政策集中发力的背景下,原材料制造业需求有望逐步改善。

  11月非制造业PMI指数环比小幅下滑。11月非制造业PMI指数实现50.0%,较10月回落0.2个百分点,持平于荣枯线水平。从需求端看,11月新订单指数为45.9%,较10月回落1.3个百分点。外需方面,新出口订单指数实现48.2%,较10月回落1.8个百分点。11月非制造业从业人员指数实现45.4%,较10月回落0.4个百分点,在荣枯线以下继续下探供应商配送时间指数实现51.2%,与10月持平。

  风险提示:海外通胀韧性超预期;地缘关系的不确定性。

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