宏观月报：美国中期选举增加了后续财政政策的不确定性
要点
一、海外宏观:中期选举增加了后续财政政策的不确定性
美国经济增长仍具韧性,但内需与投资驱动特征更加明显,中期选举增加了后续财政政策的不确定性。美国第三季度GDP初值按年化环比增长3.4%,高于第二季度的2.2%,其中投资、消费和政府支出均对经济增长形成支撑,私人部门国内最终销售增长4.9%,反映内需仍然较为强劲;但出口有所下降,经济增长对国内需求的依赖有所上升。价格方面,第三季度PCE价格指数和核心PCE价格指数分别按年化环比增长2.1%和2.5%,较第二季度有所放缓,但美联储仍认为通胀处于较高水平。11月3日美国中期选举将决定国会两院控制权,截至10月31日,市场预测模型显示民主党控制众议院和参议院的概率分别为93%和72%,民主党在两院均占据相对优势。若民主党取得国会控制权,特朗普政府后续减税、财政支出及贸易政策的推进可能受到更多制约,国会两党在财政预算及债务问题上的博弈也可能增加政策不确定性。
美债收益率虽从前期高位回落,但货币政策预期并未转向宽松,当前市场呈现经济增长韧性、加息预期与避险需求并存的格局。10月28日美联储议息会议维持联邦基金利率在3.75%—4.00%不变,但投票结果为10:2,两名委员主张加息25个基点,美联储同时将经济活动评价上调至强劲,并强调通胀仍处于较高水平,政策立场整体偏鹰派。FedWatch显示,市场对12月会议加息25个基点至4.00%—4.25%的概率升至70.7%,维持利率不变的概率为29.3%,加息仍是当前主要定价情景,但对2027年后续加息路径的预期相对分散。近期美债收益率回落,一方面受到科技股调整、AI资本开支回报担忧升温带来的避险需求支撑,另一方面也反映前期收益率上行后的阶段性修正,并不意味着市场已经转向宽松预期。总体来看,后续美债走势仍取决于通胀数据、美联储政策信号及中期选举后财政政策走向,若加息预期持续升温,短端收益率仍面临上行压力,而财政赤字与国债供给压力则可能限制长端收益率的下行空间。
二、国内宏观:10月制造业PMI超季节回落
中国10月官方制造业PMI49.3,前值50.1。非制造业PMI49.7,前值50.2。综合 PMI49.7,前值50.7。三大指数同步回落,制造业PMI 环比下降0.8个百分点,重返荣枯线下方,经济景气水平较上月回落。从季节性看,近5年10月制造业 PMI 环比均值为-0.5 个百分点,本月回落0.8 个百分点,回落幅度超季节性0.3个百分点,属于超季节回落,而非单纯的季节性波动,主要受到金九旺季的订单透支叠加外需扰动。
