10月贸易数据点评：贸易顺差收窄，AI、价格拉动仍强

　　事件：10月，按美元计价，我国出口当月同比35.2%，前值36.3%；进口同比41.6%，前值31%；贸易顺差1053亿美元。出口增速边际回落，假期错位效应带来一定影响。美国10月制造业PMI持续走高，9月制造业存货量、新增订单同比均上行，日本、欧元区、全球制造业PMI小幅回落，海外整体制造业景气度依然较高。韩国出口增速由83.5%继续攀升至93.7%，半导体出口保持旺盛。我国高新技术产品、机电产品出口增速持续上行，产业拉动特征延续。地缘政治扰动和集运公司控仓的供给侧博弈影响下，集运运价指数延续高位震荡，航运成本刚性持续。

　　对美出口持续修复，关税政策短期边际缓和。一方面是低基数效应影响，另一方面近期贸易政策边际缓和，圣诞节等假日备货需求均带动了对美出口保持旺盛。对东盟、欧盟、日本出口累计同比增速持续上行，对俄罗斯、非洲出口高位边际放缓。我国对韩国出口增速持续走高，AI产业驱动影响依然显著。成品油、AI产品出口保持旺盛，劳动密集型产品出口持续改善。集成电路、自动数据处理设备出口金额同比持续攀升，集成电路出口单价持续走高，价格上涨的驱动作用仍强。下游制造业出口整体转弱，汽车、船舶、手机等出口增速回落。玩具、服饰、箱包、家具等劳动密集型产品出口增速保持上行。上游原材料出口大多上行，成品油出口上行幅度最大，钢材、铝材增速小幅上行，稀土在政策影响下高位逐步回落。出口管控政策影响下，肥料出口再度下跌。

　　进口大幅拉升，贸易顺差缩小，价格效应拉动加强。进口价格总指数明显高于出口价格指数，贸易顺差收窄显示了输入性通胀的特征。10月商品价格指数同比上行放缓，原油、半导体、存储设备等价格上涨为进口的重要支撑。上游能源和AI相关核心零部件等涨价影响下，国内中下游制造业利润空间或受到挤压。从行业来看，AI产品进口持续走高，价格影响下，能源类进口增速上行，农产品进口持续回落。

　　价格、AI产业拉动仍强，全年贸易增速预期维持高位。10月出口增速边际放缓，进口受价格驱动显著拉升，增速出现倒挂。全球AI投资热潮下，半导体、数据处理设备等产品的价格持续走高，但未来涨价动能或逐步衰减，四季度预期为AI出口增速的高点。出口为经济的重要拉动项，预期经济达成目标增速无忧。内需方面需要关注国内政策落地情况。

　　风险因素：中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险发展超预期，AI产业链订单回落幅度超预期。