宏观周报（11月第1周）：中选民主党横扫州长选举影响风偏

　　核心观点：

　　权益：上周市场放量上涨。①市场方面，本周权益市场在外部风险偏好压制与内部政策托底的拉锯，周线收涨。稳市场机制加码（互换便利、回购增持再贷款常态化、类平准基金），资金面出现ETF净流入、成交环比回暖等初步改善迹象，但杠杆资金去化未完，主要是封住下沿、提供修复弹性。②海外方面美国中期选举后的AI监管担忧与科技股估值重定价冲击海外风偏，且10月非农数据超预期，本周即将公布10月通胀数据也有超预期风险，12月加息概率仍强，海外风险偏好仍有压制。③基本面方面，10月经济数据预计仍然偏弱，基本面筑底但政策增量传导仍有时滞，但盈利底已过，基本面短期影响有限。

　　固收：上周债市收益率明显下行。①当周催化方面，华发信用事件“预防性赎回”本周初即完成修复，周二、周五股市下跌带动避险资金回流，且政策换锚落地资金中枢小幅下移，资金面仍有趋势性支撑。②后期来看，政策利率"换锚"提升短端传导效率，资金面仍有支撑，基本面仍弱修复，核心支撑未破，不过当前长端赔率已明显收窄，且后半周资金价格已经小幅回升，上周买断式回购虽然缩量续作2000亿元，央行连续两次净回笼中期流动性，资金面单边宽松的定价可能已经充分，若后续若11/13的6M买断式继续缩量续作，11月短期追多性价比下降，不过12月供给收尾叠加明年地方债预期下降仍有催化利率下行压缩利差的空间。

　　海外：上周美股下行、美债利率下行、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨、油价下跌。①美国中选民主党夺下两院，且横扫州长选举，加大AI监管限制担忧，加剧风偏回落。尽管民主党没有达成2/3席位，无法推翻总统VETO，难以在联邦层面通过限制AI的法案，但州长选举输掉的州里，包括AIDC规划规模最大的得州、俄亥俄、佐治亚等，得州占美国2030年前新增数据中心容量约1/4，新当选州长Hinojosa公开支持暂停数据中心项目。②美国10月新增非农就业16.5万人，显著高于市场预期的6.5万，当前12月加息概率预期回升至77%，叠加中选的影响，对AI资本开支压力以及增长担忧制约风偏。

　　风险提示：海外地缘政治风险超预期、美联储加息路径超预期