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科技专题分析报告：蓝色海啸之后：中期选举如何重定价AI
美国中期选举的结果超出市场预期，德州州长易主让数据中心监管成为AI交易的焦点，但选举对AI产业的实际冲击远小于股价的反应。限制数据中心是两党共识，争论的核心是建设成本由谁承担，美国维持AI领先的国家战略不会因此改变。从项目进度看，2027年新增算力大多已经开工，影响主要集中在尚未开工的2028年项目上，最终取决于各州暂停审批的持续时间。科技股的下跌更多源于高估值、现金流转弱和拥挤持仓，选举只是触发器，去杠杆式下跌消化较快，但硬件板块的估值逻辑正在从资本开支转向现金流。对A股而言，科技股此前已先行去杠杆，后续行情将更多取决于AI应用能否兑现收入。
风险提示
美国数据中心监管落地力度超预期；AI商业化进展不及预期；美股去杠杆持续时间超预期。
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