宏观周报：外部紧缩冲击、国内承接整固，结构转向两端平衡
【本周复盘】
本周（11月9日—11月13日）A股冲高回落、小幅收跌，节奏前松后紧：周一至周三在油价降温、国内政策平稳背景下连续上攻（周三光模块链放量领涨、创业板指上涨3.11%）；周四起美债收益率快速上行、英伟达管理层变动事件发酵，指数连续回落（周五创业板指下跌3.32%），全周万得全A下跌1.04%收于5548.75点。
结构呈“防御与算力两端占优、制造与周期承压”：银行上涨2.11%、通信上涨3.06%、科创50上涨2.11%；电力设备下跌5.45%、有色金属下跌4.77%、基础化工下跌3.52%。海外方面，美国10月CPI超预期强化加息定价：10年期美债收益率升至5.15%，现货黄金下跌4.69%回落至4000美元下方。
资金面呈“杠杆回升＋成交回落”：融资余额连续四日回升至22738.21亿元（+188.91亿元），但股票型ETF11月10日起转为连续净流出（四日约467亿元）、宽基ETF为流出主力，日均成交回落至16626亿元。事件层面四条线索并行：“通胀超预期→美债重定价”、英伟达治理事件与AI链定价、国内政策与数据承接、地缘降温。
【下周展望】
下周（11月16日—11月20日）核心矛盾是“外部紧缩冲击的消化vs国内承接与APEC窗口的兑现”。时间上：周一中国10月经济数据发布、央行开展2000亿元买断式逆回购；周三美联储10月FOMC纪要；周三至周四（11月18日—19日）APEC深圳会议与中美元首互动安排是最大事件变量，关注经贸磋商成果与关税暂停期的衔接；外部跟踪英伟达新任CEO遴选与供应链预期。
结构维持两端平衡：成长端（算力/半导体）右侧信号维持（评分81以上），以“回调缩量＋波动率收敛”为再评估条件，方向向国产算力与存储适度迁移；防御端（银行/红利）补跌完成、进入动能修复的再评估窗口；贵金属大幅震荡消化、油价重心下移，制造与周期超跌后关注政策催化与筹码消化，高弹性（北证50/微盘）精选“政策＋业绩”方向。第一观察变量是“回调后的量价与承接能否收敛企稳”：成交中枢守住1.5万亿元、融资余额回升、宽基ETF净赎回不再扩大则修复结构保存；跌破1.5万亿元或美债升破5.3%则转入震荡整固。
【中期推演】
按时间推演：磨底收官（10月下旬—11月上旬）已完成→修复持续性检验（11月中下旬）进行中→布局窗口（12月—次年1月）；万得全A区间维持5400—5900点，约束为“外部紧缩深化”与“AI链治理重构”。修复持续性取决于“国内承接的滚动兑现”（主）与“外部紧缩的消化节奏”（约束）的赛跑；短期或受外部事件扰动出现单周级回撤，不改底部逐步抬升方向。
【模型研判】
11月月度宏观模型为-2分，历史上涨概率28.57%、平均收益率-2.09%，认为后续或以调整为主；高频日度模型近5个交易日信号在-2至0之间波动、整体偏谨慎；技术择时信号为成长端超跌状态下的“局部底右侧信号”（风险度为负值时出现），有一定概率回踩。
【基金配置】
以ETF为主，建议均衡配置核心宽基方向，关注防御端再评估机会与科技成长右侧参与机会；外部紧缩与治理事件为阶段性约束。
【风险提示】
1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。
