宏观经济周报：关注政策资金向需求转化

　　核心观点

　　生产端景气延续全面回升。房地产投资、基建投资、机电产品生产、纺织服装和包装材料相关领域生产活跃度均有改善，显示工业供给边际回暖。考虑到10月制造业PMI及新订单、生产指数仍处荣枯线下，近期回升更多体现为低位修复，能否全面回暖仍待观察。

　　消费仍在磨底，商品与服务延续承压。市内出行偏弱，线上物流有所改善。汽车销量同比降幅收窄，但年内累计降幅继续扩大，大宗消费修复基础尚不牢固。电影票房虽环比回升，同比仍明显偏弱，优质内容供给不足继续制约文娱消费。

　　房地产成交继续分化，价格端尚未企稳。新房成交偏弱，二手房同比仍有增长，但库存压力有所上升；土地成交环比回落；房价及二手房挂牌指标整体偏弱，销售改善向价格端的传导仍待观察。

　　外贸发运走势分化，运价有所回落。港口货物吞吐量下降、集装箱吞吐量回升，出口运价小幅走弱，航线运力投放继续向亚洲区域集中。霍尔木兹海峡风险仍高，能源运输、保险成本及交付时效面临不确定性。

　　财政端资金落地仍待提速，货币端流动性保持平稳。财政存款再创新高，显示当前资金落地偏慢，后续需关注“六张网”等项目建设及实物工作量进度。货币方面，资金利率围绕隔夜政策利率运行，央行再度通过7天逆回购操作平滑资金波动，流动性总体平稳偏松。

　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。